野村刚刚启动了对长鑫的覆盖，给予其116元人民币的目标价，并认为其值得20倍市盈率——是美光的估值两倍，主要考虑到长鑫存储的市场份额增长以及中国市场的估值溢价。

这意味着从IPO价格上涨13.4倍，市值约为7.76万亿元人民币…

业绩增长预期：在产能扩张、制程迁移和平均售价（ASP）上涨的推动下，预计长鑫存储在2026-2028年的销售额/归母净利润年复合增长率（CAGR）将分别达到63%和74%。

营收预测：从2025年的618亿人民币，飙升至2028年的7733亿人民币。

净利润预测：从2025年的18.75亿人民币，增至2028年的3930.7亿人民币。

毛利率与净利率：毛利率预计从2025年的41.0%提升至2028年的90.5%；净利率预计从3.0%提升至50.8%。

现金流：预计到2028年公司将处于净现金状态，自由现金流大幅转正。

长鑫存储的市场份额提升：预计长鑫存储在2026-2030年的位产能扩张CAGR将达到40-45%。其全球DRAM市场份额将从目前的约10%，提升至2028年底的约18%。

中国自给率低：2025年中国占全球DRAM市场消费的25%，但本土制造商（包括长鑫存储）的生产收入份额仅约10%，国内DRAM生产自给率仅约30%，意味着长鑫存储在国内有巨大的替代增长空间。

技术演进趋势：DRAM-on-logic WoW

AI推理在边缘侧是“内存受限”任务。长鑫存储与兆易创新合作，采用晶圆对晶圆混合键合技术开发DRAM-on-logic芯片。

该技术可实现1TB/s的带宽，支持100 TPS以上的吞吐量。预计从2027年底开始，将在汽车智能座舱、高端智能手机/PC、机器人等领域获得强劲增长动力，中国有望在物理AI/边缘AI市场复制其在消费AIoT市场的成功。