影石与大疆苦战一年市值从1500亿跌至406亿，净利润从8.5亿跌至净亏损！深圳宝安区的写字楼里，有个从影石离职的小伙子说了句话，我听完心里堵了很久。他说：“我决定再也不碰相机赛道了，工作强度太大了。”这话听着像抱怨，细琢磨全是血腥味。2026年8月底那份半年报出来的时候，市场一片哗然。上半年营收入账55.17个亿，同比增长超过50%，看起来热闹得不行。可归母净利润只剩3040万，暴跌94%。扣掉那些乱七八糟的非经常性损益，直接亏了1534万。忙活半年，55亿流水，利润连个零头都没剩下。毛利率这块遮羞布，被撕得稀碎。去年同期还有51%以上，今年上半年只剩41.42%，二季度单季更是跌到38.33%。一年时间，毛利率蒸发掉十几个百分点。存储芯片涨价是事实，DDR价格从去年下半年开始一路走高，影石上半年光存储芯片的战略采购就砸了小20亿。但这只是表面伤口。真正要命的是大疆2025年7月推出Osmo360之后，影石被迫跟进促销、加大渠道投入，价格战打到现在，定价权已经不在自己手里了。费用端的膨胀更让人倒吸凉气。上半年销售费用10.17亿，涨了62%；研发费用10.07亿，涨了79%；管理费用2.49亿，涨了87%。三项加起来22亿多，比去年同期多烧了将近10个亿。钱花出去了，利润没回来。创始人刘靖康自己也在股东信里承认，2025年全年战略项目投入7.62亿，相当于当年归母净利润的80%；2026年一季度这个数字变成了归母净利润的3倍。现金流那张表才是最吓人的。上半年经营性现金流净流出27.61亿，去年同期还是净流入2.41亿。一正一负，差了整整30个亿。存货账面堆到62.12亿，同比翻了一倍多，里面光存储芯片就压了17.48亿的货。这不是在经营，这是在赌。赌存储价格不跌，赌无人机业务能起飞，赌大疆的攻势会放缓。可赌桌上的筹码，是公司的命。大疆那头的日子也没那么舒坦。Osmo360上市不到三个月就啃下43%的全球份额，影石守住了49%，差距微乎其微。但大疆的供应链管控能力和品牌势能摆在那里，打消耗战影石耗不起。2026年3月大疆一纸诉状告到深圳中院，6项专利权属纠纷，多名前大疆核心研发人员被指牵扯其中。影石在国内申请专利时把部分发明人标成“不公布姓名”，结果PCT国际申请强制披露真实姓名，这层马甲被扒了个干净。刘靖康微博上回应得硬气，说不畏惧任何专利诉讼，可法律战打的是钱，更是时间。6月11日那波解禁才是压垮股价的最后一根稻草。2.27亿股限售股放出来，解禁规模是原流通盘的7倍，对应市值370亿。IDG系、启明创投系那批2015年前后入股的财务投资人，成本低得吓人，浮盈巨大，套现动机强到不需要任何理由。解禁后三个月累计71笔大宗交易，全部折价成交。股价从377块的历史高点一路出溜到108块，市值从1500亿缩到400亿出头。影石的基本盘没塌。全景相机全球市占率还有66%，拇指相机57%，2026年一季度营收增速甚至冲到83%。境外收入占比63%，国内接近翻倍。可资本市场看的从来不是过去卖了多少台机器，看的是未来还能不能持续赚钱。动态市盈率到现在还有六百多倍，利润归零了，估值还没归位。瑞银把目标价从200砍到126，国投、华泰、国海全在往下调利润预期，中国银河预计全年净利润只剩2.85亿。一年前市场管它叫“下一个大疆”。一年后它成了A股年度跌幅榜第四名。这中间的落差，不是一句“战略投入”能解释的。大疆用一款产品就把影石拖进了消耗战，用一场诉讼就把战火烧到了法律层面。影石的反击是推出影翎无人机，直插大疆腹地，可无人机的研发周期和渠道建设，哪一样不需要真金白银往里填？刘靖康说这是在“扩容市场”，可现实是市场扩容了，利润没了。
