[太阳]中国一年近1.2万亿美元的货物贸易顺差，为什么没有同步变成更多美债、更多外汇储备？

关键在于，贸易顺差并不等于一笔全部进入央行账户的“美元现金”。

国家统计局数据显示，2025年中国货物贸易顺差接近1.2万亿美元；但国家外汇管理局公布的国际收支数据显示，当年经常账户顺差实际为7350亿美元，因为货物贸易赚取的外汇，还要扣除服务贸易、投资收益等项目。

与此同时，2025年资本和金融账户逆差7735亿美元。

这恰恰解释了所谓“钱去哪了”：相当一部分顺差对应的是企业和金融机构增加境外资产、偿还外债、直接投资、证券投资以及其他跨境资金流动，而不是全部由央行拿去购买美国国债。

国际收支本质上是一本复式账，经常账户出现大额顺差，通常就会在金融账户找到相应的资金流出。

美债数据也能看到这种变化。

美国财政部数据显示，截至2026年6月，中国持有美国国债6334亿美元，单月减少260亿美元；而国家外汇管理局公布的2026年8月外汇储备仍有3.4383万亿美元。

真正值得注意的是资金循环正在发生变化。

美国财长贝森特近期公开批评中国约1.2万亿美元的贸易顺差“不可持续”，关注点不仅是中国出口规模，还在于全球贸易失衡。

过去中国顺差更多伴随着美元资产积累，如今美债配置下降、跨境资产配置更加分散，意味着中国出口形成的资金不再像过去那样简单回流美国国债市场。

这可能比单纯讨论“顺差到底存在哪里”更值得关注。