宇树科技要上市了，机构为它值多少钱，吵翻了。7月30日晚招股意向书一披露，8月5日询价、8月10日申购。代码688836，发行4044万股，占股本的10%。人形机器人第一股，靴子落地。但估值这事儿，差得离谱。建银国际按市销率32倍算，给出1090亿。保守派按市盈率35到45倍算，只认300到450亿。一个看营收，一个看利润，算出来差了三倍多。这个分歧本身，就是市场在问一个问题：人形机器人这买卖，到底该按故事定价，还是按账本定价？宇树的硬实力是真能打。2025年人形机器人出货超5500台，全球第一，市占率32%。四足机器人全球卖了六成多。去年营收17亿，三年从1.6亿干到17亿，这个增速是真的猛。可账本经不起细看。2025年扣非净利润5.9亿，看着漂亮，但今年上半年扣非预计同比下滑6%到22%。王兴兴自己掏了1500万跟员工一起战配。研发和销售费用砸下去，增速在踩刹车。7月31日那天，机器人板块已经先疯了一波。国证机器人产业指数盘中涨近7%，机器人ETF涨超7%，奥比中光、卧龙电驱这些供应链涨停。资金在赌宇树上市会把整个板块的锚往上抬。我盯着这个分歧就在想，5500台的出货量和千亿市值之间，隔的不是技术，是想象空间。打新的人赌的是想象空间，保守的人守的是账本。8月10日见分晓。以上为个人观察，不构成投资建议。