1、美联储议息夜将至。北京时间周四2:00，美联储将公布利率决议，半小时后，美联储主席沃什召开货币政策新闻发布会。从目前市场主流预期来看，本次决议较大概率维持原利率不变，但仍存在不确定性。不过对A股来说，目前短期扰动可能更多来自全球风险偏好的传导，而不是直接的资金面冲击。
2、今日A股在昨日科技大幅回撤后呈现探底回升、情绪修复格局。截至收盘，上证指数报3828.47点，涨0.40%；深证成指涨1.10%；创业板指涨1.55%；科创综指小幅回调约0.54%，科技内部仍有分化。A股全天成交2.31万亿元，上日成交2.04万亿元。市场超4200只个股上涨，赚钱效应较昨日明显改善。板块层面，教育、饮料制造、游戏等方向涨幅居前，大消费全天偏强、大金融午后接力；半导体、通信设备等前期拥挤的AI硬件方向在持续调整后显现一定企稳迹象。
3、日韩股市今日双双大跌。Kospi指数盘中一度跌超12%，较6月的高点最大回撤超43%，年内第九次触发全市场熔断。但A股韧性相对较强，午前走弱但未继续无序杀跌，午后震荡上行，广度回升、成交放量，显示抛压或有所钝化、回补与再配置资金可能逐步开始进场。
4、科技方面，我们坚定认为AI是一场规模宏大的产业革命，其影响力甚至可能超过PC的普及。当前全球AI基建加速，我们测算2027年全球AICapex有望接近1.5万亿美元，Capex的二阶导依然为正，产业景气度持续高企。针对光模块降价谣言，相关公司已出面辟谣，明年的行业需求旺盛。当前通信ETF（518800）已大幅偏离基本面，处于超跌状态，年线附近可能有支撑。半导体设备ETF（159516）相对抗跌，其探底动作也正接近尾声。对于需要抄底的投资者而言，或可观察外围环境企稳和A股走出右侧信号。
5、游戏ETF（516010）今天大涨5.54%。目前资金配置逐渐趋于均衡，游戏作为具备基本面支撑的AI应用方向之一，前期调整较为充分，迎来估值修复行情。此外，当前正处于中报披露季，游戏ETF中已有近半数公司披露中报，且主要集中于权重较高的核心公司，整体披露进度在同类产品中较为领先，且市场对于未来盈利预期依然较为乐观。
6、港股汽车ETF（520720）今天收涨5.65%。港股汽车板块此前受到外资流出、内需承压以及资金分流等多重因素影响，调整幅度较大，在当前市场风险偏好改善背景下，具备一定阶段性修复动力。中期来看，汽车出口仍是行业较明确的增长方向，海外市场拓展和本地化产能布局有望为部分车企提供新的增长空间。对于看好汽车智能化升级、海外市场拓展以及港股优质汽车企业长期成长空间的投资者，或可关注港股汽车ETF（520720）。
7、本周10年国债收益率延续窄幅震荡格局，10年国债整体在1.72%上下波动；基本面与资金面未出现显著转向，债市整体保持平稳。我们维持短期胜率环境较优、中期窄幅震荡的观点。当前资金面在央行呵护下保持平稳，基本面通胀温和、融资需求偏弱，不足以推动利率趋势性上行；但降息预期尚未落地，利率向下空间亦有限。重点关注跨月后资金利率的回归路径、政治局会议内容，以及即将公布的PMI数据能否带来新的边际信号。建议持续关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260），维持配置思维。
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美联储议息夜将至。北京时间周四2:00，美联储将公布利率决议，半小时后，美联储主席沃什召开货币政策新闻发布会。由于7月美联储决议没有点阵图和经济预测，因此市场焦点将集中在政策声明措辞变化，以及沃什新闻发布会的沟通上。从目前市场主流预期来看，本次决议较大可能维持原利率不变，但利率期货仅定价了69%的概率，仍保留了约30%的加息可能性。
目前，利率决定仍存在较大不确定性。一方面，此前具备较强粘性的核心CPI已出现回落，并伴随非农就业人口回落，削弱美联储的紧迫性。但另一方面，沃什此前表态较为鹰派且缺乏沟通，在美伊冲突反复、油价重回高位的情况下，仍不能完全排除前置加息以压制通胀预期的可能性。
考虑到沃什倾向于放弃前瞻指引，因此市场预计较难在新闻发布会当中获取有效的信息，但若提及工作组的工作进展，可能会释放一些新的线索。
市场目前的主流倾向是，今晚维持不变的概率可能稍大一些，声明和发布会可能保持偏鹰的姿态，避免市场将政策解读为鸽派、提前定价降息。但这只是概率上的偏向，谈不上笃定——没有点阵图、没有经济预测、主席又不给指引，线索本来就少。对A股来说，目前短期扰动可能更多来自全球风险偏好的传导，而不是直接的资金面冲击。与其押方向，不如先做好不同情形下的应对策略。
今日A股在昨天科技大跌之后探底回升，成交2.31万亿元、比上日放量，超4200只个股上涨。盘面上教育、饮料制造、游戏涨幅居前，大消费全天偏强、大金融午后接力；半导体、通信设备这些前期拥挤的方向，经过持续调整后显现企稳信号。
今天外围市场更引人关注。韩国KOSPI盘中一度跌超12%，较6月高点最大回撤超43%，年内第九次熔断，收盘跌5.98%；交易所启动SIDECAR机制暂停程序化卖盘，这是有记录以来KOSPI连续两个交易日触发熔断。导火索是SK海力士业绩不及预期，叠加美联储加息预期升温。
对比之下A股韧性确实不错：午前走弱后没有继续无序杀跌，午后震荡上行、成交放量，说明抛压在钝化。我们更愿意把今天理解成"外围情绪冲击下的内部再平衡"——钱没有系统性离场，只是从拥挤的AI硬件，挪去了业绩看得见、位置更低的应用和消费。短期内这种轮动大概率还会继续，操作层面不宜重仓单一赛道，均衡配置更稳妥。
首先说说国内的A股板块：
昨天算力大跌，主要三个原因。一是外围情绪共振，海外媒体报道中国量产DUV光刻机，美股半导体明显回调，日经225、韩国KOSPI大跌。二是AI泡沫担忧又起来了：据报道英伟达正洽谈为OpenAI提供约2500亿美元财务担保租数据中心，加上另外3500亿美元的芯片采购融资——说白了就是“我借钱给客户来买我的产品”，市场开始担心泡沫和债务违约。三是两条针对龙头的消息：美国在调查越南的中国工厂引发关税担忧，以及光模块新进入者低价抢单的传闻（这条不实）。此外SK海力士二季度收入和利润同比虽大增但都低于预期，也是个由头，不过HBM4已开始出货，下半年全面爬坡。
中长期我们的看法没变：AI是一场规模宏大的产业革命，影响力甚至可能超过PC的普及。我们测算2027年全球AICapex有望接近1.5万亿美元，二阶导依然为正，部分客户27年的订单已经下达，未观测到行业需求走弱信号。至于降价谣言，相关公司已出面辟谣，高端光模块依然供不应求；头部企业利润核心来源为1.6T光模块，产品持续向更高规格迭代，新进入者拿的多是800G订单，而这个产品两年迭代一次，“格局变差”站不住。
短期看，通信ETF（515880）已大幅偏离基本面、处于超跌状态，年线附近可能有支撑；半导体设备ETF（159516）相对抗跌，探底动作也接近尾声。但错误定价不一定马上修复，叠加昨夜美股的动荡和今晚的议息，短期震荡可能还得延续一阵。当前还是以防风险为主，想抄底可以等外围企稳、A股走出右侧信号，分批操作或许更稳妥。
游戏ETF（516010）今天大涨5.54%。
目前资金配置逐渐趋于均衡，游戏作为具备基本面支撑的AI应用方向之一，前期调整较为充分，迎来估值修复行情。
核心逻辑可归纳为：其一，AI硬件交易降温后，资金回流业绩可见的应用侧，游戏兼具内容与AI商业化属性，前期受分流调整较深，估值与成长匹配度改善；其二，中报披露季中，游戏ETF成分已有相当比例公司率先披露，已披露样本归母净利润同比增速中位数约达56%，且市场对板块中长期盈利仍保持一定预期（一致预期口径下2027/2028年盈利增速分别约17%/11%量级）；其三，板块估值经调整后大致回落至约10倍左右（不同盈利口径），具备修复弹性；其四，7月31日2026ChinaJoy临近，内容与技术展示有望阶段性抬升风险偏好。
短期看，游戏更像“结构修复+事件催化”的共振反弹，波动或仍不小；中长期则需继续跟踪版号供给、产品周期与AI降本增效能否转化为持续的利润率改善。感兴趣的投资者可关注游戏ETF（516010），一并留意传媒内容相关的影视ETF（516620）。
港股汽车ETF（520720）今天收涨5.65%。
近期市场交易结构有所修复，前期集中于科技成长方向的资金逐步趋于均衡配置。港股汽车板块此前受到外资流出、内需承压以及资金分流等多重因素影响，调整幅度较大，在当前市场风险偏好改善背景下，具备一定阶段性修复动力。
当前汽车行业呈现明显结构分化特征。国内市场需求疲软、行业价格竞争压力仍存，但出口是实打实的增量：6月汽车出口约107万辆、同比约+72.7%，上半年累计约531万辆、同比约+53%，新能源出口增速更快。同时，头部车企海外本地化布局持续推进，部分海外工厂进入投产或产能爬坡阶段，有助于提升长期竞争力。但需要注意的是，当前汽车行业仍处于结构性改善阶段，出口景气与国内需求恢复存在一定分化。
智能驾驶、智能座舱等技术持续发展，成为汽车行业竞争的重要方向。今年以来，多家车企加速推进智能化功能下放，智能驾驶配置逐渐从高端车型向大众车型渗透。智能化有望进一步提升产品差异化能力，为具备技术优势和研发能力的车企带来新的增长机会。
短期来看，港股汽车板块本轮上涨更多体现为交易结构修复背景下的阶段性反弹。随着前期科技方向交易降温，资金开始关注部分调整较充分、具备基本面支撑的板块。但当前汽车行业仍处于结构分化阶段，出口增长与内需承压并存，行情持续性仍取决于后续盈利改善情况。
中期来看，汽车出口仍是行业较明确的增长方向，海外市场拓展和本地化产能布局有望为部分车企提供新的增长空间。同时，智能化趋势持续推进，也将推动行业竞争格局进一步变化。但内需恢复节奏、行业价格竞争以及企业盈利能力改善仍是影响板块表现的重要因素。
对于看好汽车智能化升级、海外市场拓展以及港股优质汽车企业长期成长空间的投资者，可关注港股汽车ETF（520720），通过指数化投资方式一键配置香港市场中具备成长潜力的汽车标的，把握汽车产业结构变化带来的投资机会。
本周10年国债收益率延续窄幅震荡格局，10年国债整体在1.72%上下波动；基本面与资金面未出现显著转向，债市整体保持平稳。我们维持窄幅震荡仍是中期主旋律的判断。短期胜率环境中性偏多，配置思维优于交易思维，建议关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。
基本面：通胀温和、制造业景气分化，利率大幅上行缺乏支撑。通胀方面，6月CPI当月同比录得1.0%，PPI全国当月同比录得4.1%，通胀整体处于温和区间，对利率上行的推动力有限。我们认为，当前CPI、PPI回正基本可由翘尾因素+油价超预期解释，但未见产能出清带来的物价普遍回暖。制造业方面，6月财新中国制造业PMI录得51.7，仍处于扩张区间。尽管制造业景气度维持，但在传统行业融资需求偏弱、房地产仍处调整过程的背景下，经济K型分化依然存在，PMI单月数据的边际变化对利率的压制作用有限，难以推动长端利率实质性突破。综合来看，基本面环境仍对低利率形成一定支撑，但在降息预期尚未实质性落地前，利率进一步向下突破的空间同样受限。
从价格信号来看，DR007本周先下后上：周初运行在1.40%附近，周中一度回落至1.39%附近，随后受跨月因素扰动回升。尽管DR007在1.4%政策利率附近震荡，但整体波动可控，资金面并未出现趋势性收紧。央行二季度例会重申继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，预计后续资金面有望维持合理充裕。
我们维持短期胜率环境较优、中期窄幅震荡的观点。当前资金面在央行呵护下保持平稳，基本面通胀温和、融资需求偏弱，不足以推动利率趋势性上行；但降息预期尚未落地，利率向下空间亦有限。下周重点关注跨月后资金利率的回归路径，以及即将公布的PMI数据能否带来新的边际信号。建议持续关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260），维持配置思维。
