第一份白酒年报来了！舍得酒业2025年报证明白酒周期暴击，白酒真不香了？白酒行业首份年报落地，舍得酒业2025年营收44.19亿元，归母净利润仅2.23亿元，净利率约4.78%；拟每10股派现3.10元（含税），合计分红1.02亿元，分红率45.67%，在业绩承压下仍保持分红诚意。这份财报彻底坐实行业深度调整的悲观预期，核心逻辑清晰可辨：1. 盈利断崖式失真，跌破行业底线白酒向来以高毛利、高净利被视作“液体黄金”，次高端与区域酒正常净利率中枢多在15%-20%。按15%净利率测算，舍得合理净利应达6.6亿元，现实仅为预期的1/3。不足5%的净利率，已低于多数传统制造业，盈利逻辑被周期彻底改写。

2. 周期属性彻底暴露，波动不输资源有色此前市场普遍认为白酒弱周期、高壁垒，本轮调整打破认知：需求疲软、渠道去库、价格倒挂、费用刚性，叠加次高端消费收缩，营收下滑直接放大盈利弹性反噬。营收降17.51%、净利降35.51%，利润端跌幅远超收入端，周期波动幅度堪比煤炭、有色等强周期板块。

3. 行业寒冬信号明确，分化与出清加速净利率骤降并非个例，而是行业去泡沫、去库存的集中体现。高端酒尚能靠品牌稳住盈利，次高端与区域酒压力剧增，规模效应消失、费用率被动抬升，盈利韧性快速退潮。整体来看，舍得这份年报是白酒周期下行的典型缩影，高盈利光环暂退，行业正经历残酷筑底。唯有熬过库存出清与需求修复，才能回归合理盈利中枢，当下正是白酒周期最艰难的阶段，股价也是腰斩中。