【黄金需求市场究竟如何？】黄金市场需求依然旺盛 今年，黄金承接去年的走势继续上攻，到3月2日又上涨了23.46%，然而最近又跌回到年初的价格水平。2025年，黄金现货狂涨64.46%，成为金融市场最耀眼的明星资产之一，最近却表现疲软，连续的回调抹掉年初以来的绝大部分涨幅，目前仅微涨0.21%。投资者不禁要问：黄金还能追捧吗？风险到底有多大？

目前，黄金市场需求依然旺盛。在高风险黄金下，黄金ETF和中央银行仍在增持黄金。如下图，黄金ETF成为许多零售和机构投资者的喜爱。与2022年相比，2025年，黄金ETF增持了554.06吨黄金。在去年年底的基础上，2026年2月末ETF黄金又增持了146.23吨。2025年是黄金走势最好的一年，除5月外，黄金ETF均（净）买入黄金。截至2026年2月底，黄金ETF共持有4170.71吨黄金。

中央银行们一直在增持黄金，特别是疫情之后势头未减。2021-2025年，央行及其他机构的黄金需求分别为450.1、1080、1050.8、1092.4、863.3吨，是推动黄金价格大幅上涨的重要力量。与2022年相比，2025年，表里所列的国家共增持了1343.42吨黄金，其中增量最大的国家依次为中国、波兰、土耳其、印度、卡塔尔。只要全球风险水平居高不下，黄金市场需求就不会减少，相反有可能继续扩大。

国际投资界公认的避险资产分别为黄金、原油（“黑色黄金”）和美国国债。当前，地缘政治风险增大，冲突点增多，美国经济增长又出现断崖式减速，就业市场显疲态，通货膨胀可能随时反弹，AI投资颇受市场冷落，经济不确定性风险上升，所以规避风险的客观需求依然存在，避险资产会有用武之地。

黄金肯定是最受欢迎的首选避险资产。然而，黄金价格升势太猛，投资者肯定会获利回吐，以等待时机。目前来看，黄金ETF没有出现减仓迹象，而中央银行，特别是新兴市场经济体，一直在增持黄金。目前回调的价位点或许是投资者愿意增持的价位。鉴于美国经济状况向坏，联邦政府总负债超过39万亿美元，全球去美元化趋势没有变，黄金依然会发光。

除自身因素外，黄金未来的价格走势还是取决于宏观基本面，尤其是通货膨胀和利率政策。当前，中东冲突如何走向？是升级还是缓和？美国应比伊朗更着急。据美国财政部数据，3月20日，联邦政府总负债为39万亿美元。自建国以来，美国联邦政府总负债用了差不多200年才达到1万亿美元，如今却只需要几个月。美国政府已没有财力打一场相当规模的战争，尽快止损是特朗普的真实用意。中东危机可能会很快结束，但由于能源基础设施受损严重，全面恢复能源出口尚需时间，高油价会维持一段时间。

前一段时间，美国通胀降温，全靠能源价格下跌所赐，现在看来通胀压力会持续，减息的几率越来越小。未来两个月的通货膨胀变化、第一季度经济增长、就业市场状况、股票市场调整、国债利率升势、美联储主席任命、美国中期选举等经济与政治事件均会影响金融市场。当然，黄金市场也不例外。（21财经）