但斌2025年10月31日，北大光华管理学院联合格拉汉威尔投资交流会

一、分享核心内容（结合但斌投资理念与公开前瞻）

• 时代趋势与投资哲学：以30年从业经验解读价值投资本质，强调“用20年维度看待标的”，结合AI革命探讨数字文明时代的价值投资新内涵

• 资产配置逻辑：提出“颠覆者+永恒者”组合策略——以英伟达等AI龙头捕获时代β，以茅台等核心资产锁定长期α，规避轻资产伪成长陷阱

• 市场判断与布局：预测2025年纳指或上涨20%，认为当前波动是AI赛道长期布局窗口，断言AI周期将诞生10万亿美元市值巨头

二、投资哲学：坚守“变与不变”的长期主义

• 核心底层：价值投资的本质是“穿越周期的信仰”，无论市场如何波动，对企业内在价值的深耕、对长期主义的坚守是不变底色。

• 时代适配：价值投资并非固守传统，需随文明演进迭代——从消费时代的“品牌护城河”，到数字时代的“技术壁垒+网络效应”，要与时代共同进步。

• 核心判断：“我们正处在AI革命的第一天”，这是堪比工业革命的文明跃迁，未来十年是轻资产、高盈利、强垄断型科技企业的黄金时代。

三、资产配置策略：“颠覆者+永恒者”组合

• 布局逻辑：投资要抓“主因”——要么投“改变世界的公司”（时代颠覆者），要么投“不被世界改变的公司”（永恒核心资产）。

• 具体标的：

◦ 颠覆者阵营：重仓英伟达（第一大重仓股）、谷歌、Meta等AI核心资产，押注技术革命带来的时代β收益；

◦ 永恒者阵营：坚守茅台、可口可乐等消费龙头，锁定品牌护城河带来的长期α收益；

◦ 新增布局：三季度新进阿里巴巴（前10大重仓唯一中概股），看好其估值修复潜力，持股市值近3950万美元。

• 风险规避：明确避开无核心壁垒的轻资产伪成长企业，拒绝短期博弈性标的。

四、市场判断与投资启示

• 行情预测：2025年纳指或上涨20%，当前市场波动是AI赛道的长期布局窗口，AI周期将诞生10万亿美元市值巨头。

• 中国市场观点：长期乐观中国经济基本面——14亿人的财富创造信仰、基建效率与科技创新能力构成核心支撑，需挖掘未被充分定价的伟大企业。

• 实操建议：用20年维度评估标的，以产业洞察为基础、时间复利为武器，跳出短期波动的博弈泥沼。

四、现场互动问答精选

• 问：AI赛道估值已高，如何平衡风险与收益？

答：真正的核心资产（如英伟达）“贵有贵的道理”，其技术壁垒、市场份额带来的盈利确定性，远高于短期估值波动风险；需用“产业终局思维”判断——AI渗透率不足5%，当前仍处于估值消化与成长并存的阶段，回调即是加仓窗口。

• 问：中概股布局逻辑为何聚焦阿里巴巴？

答：阿里当前估值处于历史低位，电商基本盘稳固，云计算业务与AI结合具备差异化竞争力，且回购计划彰显管理层信心，属于“低风险+高弹性”的估值修复标的，与其他中概股的赛道逻辑形成互补。

• 问：普通投资者如何践行价值投资？

答：避开三个误区——不做“不懂的行业”、不碰“无壁垒的公司”、不参与“短期博弈”；建议聚焦3-5只核心标的，用闲钱投资、长期持有，借助基金等专业工具参与高门槛赛道（如AI龙头）。

五、投资实操核心原则（课程延伸强调）

• 仓位管理：“颠覆者”（AI资产）与“永恒者”（消费龙头）仓位比例约6:4，动态调整但不偏离核心配置，避免单一赛道集中风险。

• 调研标准：优先选择“管理层靠谱+现金流稳定+研发投入持续”的企业，拒绝依赖故事、缺乏实质盈利的标的。

• 心态要求：价值投资是“反人性的修行”，市场恐慌时要敢于加仓，狂热时要保持理性，用时间过滤噪音、兑现价值。

备注：格拉汉维尔是专注价值投资的非营利研究机构，核心定位是“中文世界价值投资社区+北大价值投资课支持平台”，2024年9月15日正式成立，也是此次但斌北大课程的联合主办方。