20250909汇添富TMT组长马磊 ①近期操作：上上周开始减北美算力，从

20250909 汇添富TMT组长马磊 ① 近期操作：上上周开始减北美算力，从接近60%减到40%，近期加仓港股阿里、腾讯、中芯 ② 市场观点：依旧看好北美算力，因为各环节龙头公司董事长目前的口径都是27年的需求会同比增长50%以上（主要增量来自于Meta、OpenAI、主权基金），判断本轮北美算力调整时间约2周，回调幅度约20%；看好龙头半导体设备公司，两存今年扩产低于预期是为了粉饰报表，今年11月会下大额的订单，今年的需求平移至明年，因此明年订单增速会很高（可能50%+），以及大基金三期10月前后也会开始第一笔投资，这些投资对设备的国产化率要求都很高 ③ 下半年重要催化点：Google Gemini 3.0推出，其编程和多模态能力相比2.5会有进一步提升；DeepSeek国庆前后会推出主打Agent和编程的先进模型；xAI 9、10、11月会发布三个重磅模型；10月国家大基金三期开始第一笔投资，长存三期成立是预热；11月两存开始扩产招标，今年堆积的大量订单平移到明年 ④ 核心龙头公司董事长近期的交流口径 -工业富联：Q3利润预期100亿，Q4利润预期130-140亿，如果Q4真能做到，市场就愿意相信26年600亿，市值可以展望1.5万亿-2万亿；变化是Google近期也给它下了10000台机柜；Meta开始找它；可以类比新能源时代的宁德 -旭创：OpenAI、Meta、英伟达、谷歌等几个大客户明确在找旭创谈27、28年的需求（行业增速50%以上）；3.2T光模块已经做成了，预计27年量产，硅光+薄膜铌酸锂能够实现单通道400G*8=3.2T，有了3.2T光模块就不需要担心CPO的事 -胜宏：26年年底产能上到800亿（相比之前的口径提前了一年），意思是其他PCB公司扩产也没用，胜宏的产能把需求包圆了；9.20 7家头部PCB厂商将集体给英伟达送样正交背板，1-2个月出结果，如果英伟达测试结果好，明年下半年的Rubin系列就上一部分正交背板，如果测试结果不好，就等27年Rubin Ultra，测试的结果对于各PCB厂商份额的预期非常重要