长鑫科技Q3归母净利润544.35亿，前三季度累计1320.4亿，同比扭亏。但单季环比增速从Q1的246%、Q2的113%骤降至3%，市场争论存储周期是否见顶。

544.35亿

Q3归母净利润

3.01%

Q3归母净利环比增速

89.53%

Q3毛利率

1187.14亿

Q3营收

利润还在涨，市场为何盯着环比斜率

Q1

一季度：爆发起点

归母净利润247.62亿，环比增速约246%

DRAM价格进入暴涨通道，长鑫产能利用率拉满

Q2

二季度：绝对高峰

归母净利润528.43亿，环比增速约113%

DRAM合约价单季环比涨近60%，本轮价格涨幅最陡的季度

Q3

三季度：斜率骤降

归母净利润544.35亿，环比增速降至3.01%

营收环比仍增19.3%，但DRAM涨幅收窄至13%-18%，增收不同步增利

存储是强周期行业，资本市场交易的是边际变化而非静态利润。Q3绝对利润仍创新高，但环比斜率从三位数降到个位数，正是市场"利润还在涨、股价却跌"的核心逻辑

。

增收19%、增利仅3%，差额去了哪里

Q3营收环比增速

+19.30%

Q3归母净利环比增速

+3.01%

Q3扣非净利环比增速

+5.31%

数据来源：长鑫科技2026年三季报

| 同一指标（环比增速，百分比）横向可比

DRAM合约价涨幅从Q2的近60%收窄至Q3的13%-18%，价格弹性减弱

产能扩张带来折旧与运营成本增量，研发投入Q3达42.12亿、同比增53.83%

毛利率仍升至89.53%，说明产品结构在优化，但利润总额21%的环比增速未能同步传导至归母净利

结论：放缓主因是价格涨幅收窄叠加扩产成本上升，而非需求崩塌或基本面恶化

日赚近6亿单季增速却骤降, 存储高景气拐点真的要验证了

先利深水

1300亿盈利+最高20亿回购也扛不住! 长鑫科技早盘大跌

金融界

瑞银砍价、高盛加码——机构分歧在哪

瑞银

目标价 76元 ↓

Q3净利中位数低于其预期11个百分点、低于市场共识41个百分点，下调2026-2028年盈利预测5.5%-6.5%，但维持"买入"

高盛

目标价 130元 ↑

Q3收入/净利中位数分别高于其预测30%/17%，上调2026-2030年盈利1%-4%，看好AI驱动DRAM需求与客户分散供应

美银证券

首次覆盖 目标价 65元

以预测明后两年PE 16倍定价，认为长鑫是"DRAM超级周期"关键标的，当前PE仅11倍，低于国内半导体同业约40倍

分歧核心：瑞银锚定的是"Q3利润低于更高预期"，高盛和美银看的是"收入仍超预期+长期AI需求"。同一份财报，结论取决于你的参照系是"环比斜率"还是"绝对增量"。

长鑫科技三季度净利环比增幅放缓至1%至3.9% 股价跌近9%创新低

观点地产新媒体

大跌7%! a股存储龙头长鑫科技放量跳水 东芝扩产砸场

金融界

事件时间线

2026年10月30日

三季报正式披露，回购方案落地

Q3归母净利544.35亿落于预告区间上缘，董事会通过10-20亿元回购方案，半数以上将注销

。

2026年10月19日

股价跌近8%，临时股东会召开

收盘报41.52元，市值2.82万亿，较8月高点蒸发1.31万亿。公司在股东会上表态对DRAM长期信心充足

。

2026年10月16日

业绩预告发布，回购提议同日公告

前三季度归母净利预计1310-1325亿，董事长朱一明提议回购10-20亿元

。

2026年10月8日

节后首日放量跌超7%

东芝宣布菲律宾存储产能到2027年翻番，叠加海外存储股集体走弱，长鑫盘中跌至50.4元

。

后续观察的三个硬指标

1

DRAM现货与合约价走势

Q2合约价环比涨近60%、Q3收窄至13%-18%

。若Q4进一步回落至个位数甚至转跌，利润承压将加速；若AI需求维持结构性紧缺，高位震荡仍可支撑当前盈利水平。

2

全球厂商扩产与控产节奏

三星、SK海力士主动将产能向HBM倾斜，普通DRAM供给收缩是本轮涨价基础。东芝已宣布扩产

，若更多厂商跟进，供需再平衡时间线将前移。

3

长鑫Q4营收与毛利率变化

高盛预期Q4收入环比继续增长

。关注毛利率能否维持89%以上——若产品结构持续向服务器级DDR5、车规级迁移，高毛利有望对冲价格回落。

复盘存储周期: 从多轮行业出清看ai驱动的新景气逻辑

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