昨天A股刚刚拉出一根大阳线，今天行情就直接进入休整。很多朋友都会疑惑，为什么现在市场的上涨总是缺少持续性？

先说核心观点，以当下的市场结构来看，短期之内我们既不用期待出现连续的大涨，同样也不必担忧会出现持续性大跌，市场最底层的大环境并没有发生改变。

回顾5月份那一轮集中调整，传统行业当中绝大多数个股的最大回撤普遍达到40%‑50%，虽说现阶段迎来了一波反弹，但是反弹的幅度十分有限。科技赛道也是同样的道理，7月份的这一轮深度回调里，板块内不少标的跌幅同样达到四到五成，目前的反弹行情，还远远没有大面积触及上方套牢筹码的解套区间。

这样的筹码结构会带来两种截然不同的效果。一方面，股价上行的时候，已经深度被套的投资者大多选择躺平不动，盘面的抛压天然就比较轻；但从另一方面来讲，这一点同时也制约了行情上冲的惯性。大部分资金都已经被套在高位，手里没有多余的增量资金再去追涨强势板块，资金没有余力去做趋势的延续。

只要这套套牢盘的筹码格局没有发生本质改变，绝大多数散户依旧处在被套的状态，市场整体就会维持偏稳定的格局。

行情想要走出连续上涨，本质依靠的是持续扩散的赚钱效应，不断吸引场外资金源源不断进场接力。而持续性下跌的前提，则是大部分持仓者已经拿到可观盈利，一旦情绪转弱，就会形成集中的抛压。现在大量资金被牢牢锁死在套牢仓位当中，不管是上涨还是下跌，都很难形成趋势性的延续。在这样的结构之下，想要市场直接开启一波主升行情，短期的概率并不高。

再叠加当前正处在半年报披露窗口期。传统行业本身就属于成熟产业，大家也不用对业绩爆发抱有过高期待，即便有营收利润提升，也只会是小幅的温和增长。科技赛道这边，中芯国际、海光信息、寒武纪等头部企业的半年报已经陆续披露，市场也没有给出正向反馈；光模块企业的业绩预告大多要等到月末才会公布，板块整体的环比增长预期同样不算亮眼。单从业绩层面，短期很难出现能够带动大盘起飞的催化。

不过与此同时，市场也不存在深度下杀的基础。高位堆积的大量套牢盘摆在那里，已经没有条件再出现大规模的恐慌抛售。说到底，股市的周期本质就是套牢与解套的循环：筹码大面积解套之后，市场才会重新活跃，开启新一轮的行情周期；当市场被厚厚的套牢盘压住的时候，行情就进入震荡周期。

每一轮牛熊切换之后，往往都要经历一段漫长的时间。要么等到高位筹码逐步解套，市场流动性重新活跃；要么经过长时间震荡磨底，持仓心态慢慢消耗，市场才能够孕育出新的行情。

放到当下的交易环境里，大量资金被锁定在套牢仓位，市场很难走出大起大落的剧烈行情。不管是从政策导向，还是市场底层的筹码背景来看，大盘本身都拥有维持震荡走稳的基础。当前套牢盘占比很高，出现集中抛压的概率很低，只要出现事件性的利好催化，指数震荡向上，会是接下来行情当中的大概率方向。（大拿）