美联储6月内部投票：17人认为通胀偏上行，GDP衰退恐慌从14人骤降至5人——鹰派滞胀组合确立，2026年降息窗口实际关闭

最值得关注的是两个方向相反、同样极端的变化：其一，认为GDP增长风险偏向下行的委员人数从3月的14人骤降至6月的5人——这意味着2026年3-4月主导市场的衰退恐慌在委员们眼中已经大幅消退。

其二，几乎与此同时，认为PCE和核心PCE通胀风险偏向上行的人数从3月的14-15人进一步升至6月的约17人——在19位与会者中接近满票。这不是一个微弱的多数，而是一个压倒性的共识：关税传导、能源高价、工资粘性、住房成本共同构成的通胀上行压力，几乎没有留下任何乐观的空间。

这两个信号叠加，构成了一个对美联储来说最棘手的政策处境：增长不差到需要急救，通胀高到不敢降息。美联储既没有降息的充分理由（通胀共识太强），也没有加息的迫切需要（增长韧性尚存），只能在高利率水平上维持观望。这直接封闭了2026年下半年降息作为股市催化剂的可能性。