券商行业有多“内卷”?
券商行业有多“内卷”？

2025年，中国证券行业150家券商合计实现营业收入5411.71亿元、净利润2194.39亿元，数字看起来光鲜。但如果把这张成绩单拆开细看，每一张利润表的背后都写满了同一个词——内卷。它不是某一家券商的困境，而是整个行业的系统性消耗。

一、佣金率打到“地板价”

券商内卷最直观的体现，在经纪业务。中证协最新披露，2025年全年代理买卖证券业务平均净佣金率已下降至万分之二。从千分之二到万分之二，券商的经纪业务利润空间被压缩了整整一个数量级。好在2025年全行业经纪业务净收入1822.84亿元，同比大幅增长42.50%，全靠市场成交额高企“以量补价”勉强撑住。但“以量补价”终究有天花板，成交量总有回落的一天，到那时这条路的尽头就不远了。

二、投行“白菜价”与“天价单”两极撕裂

如果说经纪业务卷的是价格，投行业务卷的就是生态。Wind数据显示，2025年定增项目平均费率已降至0.58%。更有极端案例：20亿规模的定增项目，承销保荐费仅9万元；140亿的项目，收费30万元——投行辛辛苦苦干一单，收入甚至不够覆盖一个项目组的差旅费。与此同时，头部券商依靠科创板大项目一单拿下3.9亿承销保荐费。这背后是投行从牌照红利向综合服务能力的被迫转型，没有定价能力的中小券商正在被加速淘汰出局。

三、“金领”光环褪色，人才加速出逃

内卷的代价最终落在人的身上。保荐代表人群体在连续5年增长后，2025年上半年首次出现人数下滑，年内减少超300人，减员主力正是头部券商。投行从业人员降薪幅度令人咋舌，有头部券商员工透露“几轮降薪后每月税后到手不过万把块，百万年薪早就是历史”。中泰证券投行两年累计缩减192人，全行业两年减员超2万人。更值得警惕的是，大量资深从业者正在彻底离开券商体系，直接投身产业端负责资本运作，这是过去二十年从未有过的新趋势。

四、资本竞赛：钱不够，先发债再说

券商内卷的另一条暗线是资本消耗战。2026年开年，券商发债规模呈爆发式增长——截至1月22日发行规模已达2270.20亿元，同比激增209.29%。截至3月24日，整体发债规模进一步攀升至5539.80亿元。背后是两融余额攀至2.67万亿元历史高位，券商面临巨大的资金压力。头部券商凭借信用优势融资成本低至1.6%以下，中小券商却被高融资成本和资本金掣肘死死卡住。

五、科技军备竞赛：AI不是加分项，是入场券

金融科技投入已成为新的“军备竞赛”战场。2025年一季度，证券业金融科技投资强度位居金融各子行业之首。AI成为上市券商半年报中的核心关键词，“AI”一词在50家券商半年报中出现188次，平均每家提及3.76次。从算法交易到智能投顾，从大数据风控到智能客服，没有一家券商敢在这场竞赛中掉队——因为掉队的代价，是直接被市场遗忘。

卷到最后，留下什么？

头部券商凭借资本和全业务链优势加固护城河，2025年前5名券商合计承销IPO项目家数已占全市场约五成，行业集中度持续攀升。中小券商不得不在细分赛道谋求差异化突围。预计2026年证券行业净利润同比增长15%，但行业的分化将比增长本身更加剧烈。当内卷将整个行业的超额利润挤压殆尽，真正比拼的不再是牌照和规模，而是专业化能力、跨境配置能力和真正的客户服务价值。