调研解读|本轮油价上涨与3月有何不同？本轮油价上涨与3月有何不同？一是市场开始定价供应扰动长期化。当前交易的重点不再是短期断供规模，而是中东冲突及航运受阻可能延续至2027年。二是供需平衡表明显好于3月。1）全球石油缺口已由3月约700万桶/日收窄至Q3约100万桶/日。虽然波斯湾产量较2025年均值减少640万桶/日。2）但2025年原有120万桶/日过剩、需求减少270万桶/日、非海湾产量增加140万桶/日；同时，管道利用率提升及“暗流”运输推动海湾出口部分恢复。三是继续看好国内炼化。1）当前油价包含较高的战争及航运风险溢价，而实际供需缺口已显著收窄，持续大幅上涨的基本面基础并不牢固。2）若风险溢价回落，原油成本有望下行。3）中东及俄罗斯炼厂停产短期看难以缓解，炼化供应仍然偏紧。相关公司：油气一体：中国石油、中国石化、中国海油大炼化：荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹长丝：桐昆股份、新凤鸣瓶片：万凯新材