调研解读|MFC+压电陶瓷再更新：订单兑现产业高景气，上游压电陶瓷有望接力MFC紧缺程度超预期；订单迎来爆发式增长；相关公司业绩将进一步上修MFC订单超预期增长。根据我们了解，高凯8月单月新接订单2e+，环比4X增长；1-8月累计订单4e+，远超此前市场预期。按当前订单外推，预计27年单MFC可兑现至少30e收入、12e利润，加非半导体业务整体14e利润，对应目前PE仅23X（远超此前市场预期10e收入、4e利润）。如果明年公司MFC收入30e，25-27年高凯国内市占率变化从2%→6%→25%。份额的大幅提升充分表明：在供给侧极度紧缺背景下，一旦国产产品通过验证，订单将成倍数增长。此外，高凯订单暴增很大一部分原因是由于Horiba部分产品已处于断供状态。目前日本厂商受制于压电陶瓷供给不足；后续产量或进一步收缩。国内MFC厂商正消耗压电陶瓷存量库存，但交付周期也在拉长。高凯MFC交付周期已延长到半年左右，XD今年已有10w只压电陶瓷缺口，明年缺口在30w只。上游压电陶瓷相比MFC或将更加紧缺；面对下游对MFC的高景气；压电陶瓷的需求缺口正被进一步放大。邦瓷目前是唯一一家通过国内MFC厂商验证的压电陶瓷企业，当前正完成终端验证。下游头部两家客户对其27年需求40w只、28年90-100w只，一旦验证通过，有望贡献较大业绩增长弹性。国产半导体MFC龙头【高凯技术】、上游压电陶瓷【星源材质】、MFC潜在进入者【英杰电气】【恒运昌】。