黄金远未结束！ 在金价因战争升级而被抛售的背景下，这种走势看似不合常理，但若将避险买盘与战争所催生的货币环境分开来看，便能理解其中逻辑。本轮冲突与以往周期中的地缘政治事件不同，其背后有油价高企的拖累——正是这一因素将加息预期推入了美联储的定价中，并将实际利率推至九个月高点。这便是金价单周跌幅超过10%（创下1983年3月以来最大周度跌幅）背后的作用机制。 当前的下跌正在逼近历史上长期熊市的临界点。自1980年以来，每一轮持续的黄金熊市都需要同时具备三个条件：沃尔克级别的紧缩政策、央行转为净卖方、以及地缘政治压力的显著缓解。当这三个条件同时出现时，金价平均在约29个月内下跌40.6%。 如今，这些条件无一具备。但这轮回调能走多深，几乎完全取决于油价高企的持续时间，以及其向央行利率路径的传导效果。