巴基斯坦正式宣布了：“一个国家的钱包空了，怎么办？”巴基斯坦的答案很直接，找中国，发熊猫债。 先说巴基斯坦的家底儿吧。2025年上半年，这国外汇储备一度跌到100亿美元以下，外债却堆积到1300亿美元以上，大部分还是美元计价的。汇率一波动，就跟坐过山车似的，财政预算直接被拖累。想想看，进口能源、还债本息，全得用美元买单，储备金像漏水的桶，几个月就空一半。国际货币基金组织那时候刚批了30亿美元援助，但杯水车薪，够塞牙缝儿都不行。巴基斯坦政府一看，这路子走不通，得找新出路。结果呢？他们瞄准了人民币市场，计划发行2到2.5亿美元的熊猫债券。这债券是啥？简单说，就是外国机构在中国境内用人民币发行的债，买的人主要是中国银行和基金。巴基斯坦这是头一遭干这事儿，2025年1月财政部长奥朗则布在香港亚洲金融论坛上就放话了，说要从中国投资者那儿筹钱，时间表是六到九个月内搞定。 为啥选熊猫债，不去欧美市场接着借美元？这儿得细想。美元债的利息高不说，还得扛汇率风险。人民币对巴基斯坦卢比的波动小多了，中国经济稳，市场流动性强，融资成本低个1-2个百分点，就能省下不少银子。数据显示，2025年上半年，中国熊猫债市场发行规模超1000亿元人民币，平均收益率在2.5%左右，比国际市场美元债低。巴基斯坦这步，等于避开了美元的“坑”，直接用人民币结算，还能顺带推基础设施项目。钱用到哪儿？医疗设备升级、能源电站扩建、水利渠道修复，这些都是民生痛点。医院缺机器，停电天天有，水灾一闹就淹田，资金一到，就能慢慢补上窟窿。 奥朗则布这人背景硬，银行家出身，当过哈比银行CEO，带队扭亏为盈，从120亿卢比利润干到570亿。他上任财政部长后，第一件事就是债务重组，砍掉无效支出，推税收改革。3月27日，他在公开场合说，今年必须发首只熊猫债，体现对中国市场的信任。4月26日，去华盛顿开会，顺道对媒体透露，已向中国申请把货币互换额度从650亿元人民币增到750亿元，约合14亿美元。这互换额度是两国间的“备用金”，巴基斯坦急用时能直接换人民币，花掉再还。年底前发债的计划，也在这时候敲定。7月7到11日，巴方代表团飞北京，办路演会，跟中国银行家聊宏观经济、债务改革，还秀了债券结构：三年期，私募配售，只卖给合格机构投资者。会上，他们强调监管流程透明，信用评级有增级安排，风险可控。中国那边反馈积极，五家中企投标帮忙，律师事务所和评级机构都上阵。 这事儿进展到哪儿了？到2025年9月，巴基斯坦还“很有希望”在12月前完成发行。亚洲开发银行和亚投行给了背书，承诺信用担保，帮着拉低利率。目标是7500万美元流入，先从熊猫债起步，再加商业融资。为什么国际机构这么支持？因为巴基斯坦是“一带一路”重点国，中巴经济走廊投了600多亿美元的项目，公路、港口、电站全靠这合作续命。熊猫债一发，不仅给巴基斯坦输血，还给中国投资者新渠道，人民币国际化多一步。想想，2015年人民币进SDR篮子后，全球用人民币交易的份额从2%涨到4%以上，熊猫债就是推手之一。巴基斯坦这单，规模不大，但信号大，证明新兴市场开始多元化债务，不再死磕美元。 再深挖点，这步棋对巴基斯坦经济有啥实打实的冲击？短期看，2.5亿美元够缓冲外汇缺口，稳住汇率，不用急着卖黄金或印钞。长期呢？资金直投基建，能拉动GDP增长0.5-1个百分点。2025年第二季度，巴基斯坦增长率已从1.8%回升到2.5%，部分归功于这种融资创新。别忘了，巴基斯坦经济结构弱，农业占GDP 20%，但洪水一冲就瘫；制造业依赖进口，能源短缺拖后腿。中国资金进来，能补这些短板，还带技术转移。比方说，能源项目用上中国设备，效率高30%，成本降20%。当然，这不是万能药，巴基斯坦还得管好内部事儿，腐败问题、税收漏损这些，得继续挖。
