中国乐章（1）-----如何衡量市场过热？ 世界顶级投行高盛于昨天（9月18日）发布一篇研报，名为“中国乐章——如何应对中国权益市场，流动性牛市投资者关心问题的问答”（见图1），其中一共回答了10个问题。如果有时间，我会陆续会大家翻译分享这10个问题。 今天先给大家介绍高盛报告中的问题4，我觉得当下大家比较关心的，先拿来分享。这个问题问的是-------如何衡量市场过热风险？报告中的解答如下： 股价飙升与市场成交额创纪录相伴而生，引发投资者对A股过热风险的担忧。尽管交易数据确实引人注目，但这些指标大多呈现单一维度且存在归因偏差：a) 上证综指虽处于十年高位，但其过去十年年复合增长率仅为2%；b) 成交量虽激增，但很大部分成交源自量化驱动的高频交易投资者；c) 散户融资余额虽超越2015年峰值，但其占上市市值的比例仍较历史高点低50%——这主要是因为旧数据序列未充分计入离岸资产负债表杠杆。 总体而言，我们重构的A股散户情绪代理指标能更全面量化境内风险偏好。该指标显示，尽管近期市场情绪有所改善，但远未达到2015年中或2020年末的狂热水平。当前读数（较历史均值高出约1.3个标准差）预示未来三个月市场可能面临盘整风险，而非牛市趋势的即刻逆转。作为参考：若散户风险偏好重回2015/2020年峰值，假设代理指标与指数收益间的敏感性保持不变，则沪深300指数有望分别达到5350/5800点（较当前水平上涨18%/27%）。 有兴趣有能力阅读的朋友，可以参考图2原文；其他朋友跟着我的解读就行，这可是CFA的长项，不要跟着傻子喷证书无用了，证书是没用，可我人有用啊，喷的傻子估计一个都读不懂外资顶级投行的报告。
