如果美国36万亿美债还不上了，谁会哭得最大声？这么说吧，一旦美国还不上债，最惨的就是日本。 日本作为美国最大的海外债主，目前持有 1.12 万亿美元美债，这个数字相当于日本全年财政收入的 40%，更要命的是日本央行的外汇储备里，超过 78% 都是以美元资产形式存在，而其中大部分又是美债。 一旦美债违约，日本央行持有的美债价值可能瞬间蒸发，直接导致日元汇率崩盘。2022 年日元对美元一度暴跌 30%，那次危机只是美债信用松动的预演。 日本老百姓的养老金更是直接踩在火山口上，全球最大养老基金 GPIF 持有价值 1.4 万亿美元的资产，其中 43% 是海外债券，而美债占比超过 40%。如果美债变成废纸，日本退休老人的养老金缩水一半绝非危言耸听。 而且，日本经济已经陷入通缩泥潭 30 年，美债危机可能让这个慢性病突然恶化成癌症——企业倒闭、消费萎缩、政府财政彻底瘫痪。 相比之下，中国早就在为这一天做准备，从 2022 年开始，中国连续 28 个月减持美债，持仓量从 1.32 万亿美元降至 7654 亿美元，降幅近 40%。 与此同时，中国黄金储备从 6264 万盎司增至 7329 万盎司，外汇储备多元化策略成效显著。更关键的是，人民币国际化进程正在加速：CIPS 跨境支付系统 2024 年处理金额达 175 万亿元，同比增长 43%，覆盖全球 119 个国家和地区，如果美债崩盘，人民币很可能接过美元让出的部分市场份额，成为国际贸易结算的新选择。 而欧洲虽然不会像日本那样直接被美债拖下水，但也难以独善其身，欧元区国家持有约 1.2 万亿美元美债，更麻烦的是欧洲银行系统对美债的风险敞口高达数千亿。 不过，欧元作为全球第二大储备货币，占比 20% 的市场份额能提供一定缓冲，德国等国家正在通过增加国防和基础设施支出来刺激经济，尽管这可能导致债务率上升 50%，但相比日本，欧洲至少还有调整空间。 俄罗斯倒是很可能成为这场危机的最大赢家，由于长期遭受制裁，俄罗斯外汇储备中美元占比已不足 10%，黄金和人民币占比超过 40%，更妙的是中俄能源贸易已实现本币结算，2024 年俄罗斯对华原油出口量超越沙特，成为中国最大供应国，而人民币在俄外汇交易中的份额从 1% 飙升至 99.6%。 美元霸权松动反而给了俄罗斯扩大非美元结算的机会，在能源、矿产等领域，卢布和人民币的组合正在取代美元。 最有意思的还是美国自己，虽然美债违约会导致信用破产，但瘦死的骆驼比马大，美国可以通过量化宽松继续印钞，就像 2008 年金融危机时那样，用通胀稀释债务，不过这种做法会引发全球通胀，让其他国家为美国的债务买单。 综合来看，美债危机对各国的影响呈现出明显的分化，日本因过度依赖美债而深陷泥潭，中国通过战略调整化危为机，欧洲在危机中艰难求生，俄罗斯则隔岸观火甚至渔翁得利，这场危机既是对现有国际金融秩序的冲击，也是重塑全球经济格局的契机。
