重投平台生态下，提出牺牲短期业绩的拼多多再降速。5月27日晚，拼多多发布2025年一季度财报，营收约957亿元，同比增长10%，是最近几个季度的最低增速；经营利润183亿元，同比下降38%。
与市场预期相比，拼多多本季度的营收低了近60亿，利润低了接近90亿。业绩一经发布后，盘前股价最高跌幅超过20%，最终收跌接近14%。对此，花旗等机构指出，拼多多的营收增速放缓将是焦点，但拼多多“百亿减免”“千亿扶持”等一系列惠商举措的巨大投入超出了市场的预期。
拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，当下的市场在加速变化，平台要敢于牺牲短期业绩，助力商家度过短期波动。只有商家好了，消费者才能享受到更好的商品和服务，平台才能长期健康发展。
重投之下，营收增速放缓、利润下滑
拼多多的营收由在线交易服务收入和交易服务收入组成，前者为广告收入，后者为佣金。整体来看，拼多多一季度营收增速放缓，同比增10%。而去年一到四季度，营收增速分别为131%、86%、44%、24%，持续降低。这也是拼多多连续两个季度低于20%。
此前多个财报会上，拼多多管理层已给出放缓的原因：因外部竞争激烈，平台为打造健康平台生态开启新一轮投入，将牺牲短期业绩。同时，随着业务规模扩大及新挑战的出现，增长放缓不可避免。
市场对拼多多的放缓并不意外。拼多多在线市场服务收入同比增长14.8%至487亿元，好于一致预期的13.5%。交易服务收入同比增长5.8%至470亿元，低于一致预期的560亿元。华泰证券研报认为，前者表明其国内电商GMV增长在健康水平，后者表明在商户扶持和佣金减免上的激进投入。
一季度财报更受外界关注的是利润。本季度，拼多多归属于普通股股东的净利润147.4亿元，同比下滑47%。对比往年，拼多多的净利润已连续多个季度两位数甚至三位数高增长。不过，早在去年，拼多多净利润同比增速最高峰为一季度的246%，最低为四季度的18%，已出现下滑。
高投入带动支出增加，是利润受影响的主要因素。拼多多本季度营销费用达334亿，同比增长43%，相比去年同期暴涨近100亿，环比四季度的电商旺季支出也更多，投入力度堪称空前。
大量利润通过补贴的方式重新投放给用户和商家后，毛利方面，本季拼多多毛利润同样比市场预期低了整整50亿，且广告变现率在进一步同比走低，主要源于拼多多“百亿减免”大幅降低商家的运营成本所致。业内分析普遍认为，拼多多一方面加大对优质商家营销扶持力度，另一方面扩大对商家费用和佣金等的减免支持，拖累了本季度的营收、利润的表现。
财报发布后，拼多多高管在电话会上再次提及“平台牺牲在前”。陈磊称，“快速变化市场环境下，商家面临困难，我们有责任加大投入，优先考虑商家和消费者的利益，而非平台的短期利益。”
长期发展中，拼多多重点是帮助商家应对不确定性，释放了更多加码商家扶持的信号。陈磊表示，反哺商家的投入虽然记作会计费用，但更是长期投资，我们坚信只有优先保障用户和商家的利益，才能创造更优质的平台生态，与短期的业绩表现相比，公司更看重未来5年、10年以及更长周期的企业内在价值。
“千亿扶持”加码，商家转型颇具成效
去年下半年，拼多多的高质量发展战略不断提速，在电商行业率先推出了“百亿减免”“电商西进”“新质供给”等一系列开创性举措，助力千万商家提质增效。
今年一季度，拼多多持续加码高质量发展，正式成立了“商家权益保护委员会”（以下简称“商保会”），由赵佳臻亲自带队，统筹平台各部门，全面研究商家需求，持续优化商家的服务机制，完善平台的生态建设。
为了与商家共同应对外部环境带来的新挑战，“商保会”于4月初正式启动了“千亿扶持”重磅惠商新战略，并相继落地了多项举措反哺产业生态，“百亿减免”大幅下调了家电、数码等多个类目的店铺保障金，“新质供给”加大了对中小商家的扶持力度，“2025多多好特产”专项行动也同步深入各大农特产区，助力商家和农户增产增收。
一系列扶持下，商家转型成效明显。浙江永康的五金、厨具的95后商家，改造生产线，借平台黑标店铺实现品牌化发展，一年扩了10条生产线，并带动当地商家从代工模式向品牌模式转变；云南蒙自的木瓜商家研发出一套农产品运营的数字系统，实现农产品采摘、上架、定价等环节的自动化运营，完成供应链改造。
拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻在财报会上提到，“我们可喜地发现，在平台的全方位扶持下，商家及产业的转型升级已经颇具成效，很多商家正在从传统的办公思维、营销思维转变为用户思维、品牌思维，从而在产业带的同质化竞争中走出了差异化的发展路径，并将减免的费用重新投入到系统研发、仓储升级和供应链改造上。”
继续探索更多降佣举措，增强商家竞争力
高质量发展战略下，拼多多持续投入的同时，还将扶持范围扩大至中小商家。
赵佳臻表示，一方面，平台将继续探索更多的降佣举措，持续为商家降本减负，创造更多的成本空间、经营空间和创新空间；另一方面，平台对商家的帮扶范畴将从头部腰部拓展到中小商家，要将功夫着重花在中小商家身上，最大化释放中小商家的潜力，推动产业带实现更大规模、更高质量的整体升级。
今年4月初，“2025多多好特产”专项行动正式启动，先后走进江苏连云港、福建宁德、海南万宁、山西运城、广东茂名、四川成都、辽宁大连、甘肃环县、江西抚州等农特产区，并针对各地特产推出定制化方案，与当地中小商家进行“一对一”讲解，探索农货的上行新模式，助力产业提升附加值，推动农牧产业增产增收。
在消费侧，“千亿扶持”也落地了多项补贴政策普惠消费者，平台百亿补贴频道新增了“100亿商家回馈计划”，先后投入100亿元消费券，通过“百亿消费券”“百亿加倍补”等专项活动，对全品类商品进行超额补贴，满足消费者的功能性、个性化等多方面的消费需求，同时提升供需匹配的效率，助力新质商家、新质品牌拓展新增量。
此外，拼多多还进一步探索了“平台直补”的创新模式，在充分保障商家权益的基础上，多类目对标“国补”价格标准，全面普惠消费者，激发消费需求与活力，帮助平台商家建立足够的市场竞争力。
