梳理行情逻辑，展望后续机会 短期看珍惜春季躁动~长期看坚信科技大行情起步 春节过

梳理行情逻辑，展望后续机会 短期看珍惜春季躁动~长期看坚信科技大行情起步 春节过后的行情本质上是由DeepSeek出圈带动的以科技为主线的春季躁动行情，从时钟效应上来讲两会预期是重要节点。但本次春季躁动与以往不同的是行业确实发生了基本面的变化，TMT行业有望忽视短期指数效应持续成为全年主线 复盘云计算历史~公有云/私有云（超融合）+SaaS=公有云/国资云（一体机）+应用 从过去的互联网+，到云计算+，再到本轮的AI+，每一轮计算机带动的TMT大行情本质上都是底层基础技术的巨大变革，因此整个产业和行情的扩散演绎也会沿着从硬件基础设施到软件应用再反射回基础设施的线路演绎。 简单点评几条主线的逻辑和现状： - IDC： 根据我们草根调研，目前主要第三方IDC厂家仍旧处在消化产能提升上电率阶段，后续需要随着客户资本开支进一步提升带动新增项目和收入利润提升； - 云： 云计算时代经历了最开始面向非政府大客户+C端、由AWS/阿里云为代表的公有云时代、注重数据隐私和服务的私有云混合云时代和低成本开箱即用的超融合时代，AI时代也必将经历一轮以DeepSeek/元宝/千问为代表的公有模型到外部大模型+本地数据的混合时代，这周末比较热的一体机实际上可以对标当年的超融合。与当年不同的是很多之前需要私有云或者超融合的政府国资客户会直接采用国资云的资源； - 应用： 相比较云计算对于应用厂商更多是降本的逻辑，AI兼具降本和增效双重效用，因此空间更大。商业领域目前ROI不好核算因此推进不及预期，但是在政务领域只需考虑降本而无需考虑增效，在国家政策带动下会推进更快（周末有一条小新闻，淄博公交接入DeepSeek，由此可见一斑），我们重点推进司法、财税、教育 三个方向。后续包括信息安全、数据处理等细分方向以及智能驾驶、机器人等大AI方向都会逐渐演绎。 但不管商业领域还是政务领域，应用的核心逻辑是是否掌握客户资源、是否掌握数据资源、是否有明确商业价值（或预算来源），兼具这三个属性的才能真正从本轮AI技术变革中受益 后续扩散板块主要关注国产算力+应用变现产业链 随着DeepSeek与国产算力不断适配+国资云需求不断提升，以华为为首的国产算力供需差会越来越突出，从而行情向包括光刻机、芯片材料、存储等一系列国产算力产业链持续演绎；同时广告、电商、游戏等应用变现大方向也会受到相应带动。 综上，我们判断本轮行情发端于基础设施（重点是国资云）、先行于政务应用（重点关注司法、财税、教育 ）、百花盛开在上游国产算力全产业链和下游应用变现产业链。 相关标的： - 基础设施： 中国联通、中国电信、中国移动（运营商云价值重估）；深桑达（电子云） 铜牛信息（京津冀枢纽），云赛智联/宝信软件（上海）、广电运通（广州）、朗科科技（粤港澳枢纽），杭钢股份（杭州），美利云（宁夏枢纽），亿田智能（庆阳） - AI应用： 财税：博思软件、中科江南、税友股份、航天信息 司法：华宇软件、金桥信息、通达海 教育：视源股份、佳发教育、科大讯飞、鸥玛软件 人社：德生科技、山大地纬 医疗：久远银海、万达信息、国新健康、润达医疗、祥生医疗 安全：美亚柏科、三六零、每日互动、永信至诚、盛邦安全 应急：辰安科技 招采：新点软件、博思软件 综合政务：太极股份、数字政通、南威软件、罗普特、榕基软件、浪潮软件、电科数字