业绩及业绩指引超预期，B系列将在年内确认大量收入
【东方计算机】英伟达季报再超预期，国产芯片下半年有望迎来重要迭代
英伟达发布Q1季报，收入260亿美金（环比+18%，YoY+262%），净利润148.8亿（YoY+620%），毛利率78.9%，预计下一季度收入280亿美金，所有指标均超市场预期。
#数据中心业务仍是增长核心引擎，新款芯片投入生产
受益于大型科技公司与云厂商AI基础设施支出强劲，公司数据中心业务超预期增长至226亿美元（环比+23%，YoY+427%），占整体收入比重达到近87%，其中计算收入194亿（环比+29%，YoY+478%）、网络收入32亿（YoY+242%）。据透露，新芯片Blackwell已经全面投产，二季度出货、三季度增产，有望在年内产生大量收入，此外，公司还预期H200与Blackwell的供不应求将持续到2025年。
#训练需求仍然强劲，推理需求正迎来显著增长
从此前微软、Meta、谷歌、亚马逊等巨头公布的资本开支来看，均呈现较明显增长且以AI方向拉动为主，而据英伟达披露，目前大约有1.5万到2万家初创企业等待公司产品用于训练模型。我们认为，大模型企业仍然根据Scaling Law的指引进行下一代更强模型的训练，而随着模型能力的不断增强以及GPT-4O等跨模态模型的推出，AI应用的落地前景更为乐观，从而带来推理端算力需求未来将较训练更快增长。
#国内算力短期需求较好，国产芯片下半年有望迎来重要换代
近期，国内众多模型进行了迭代与更新，包括商汤日日新5.0、幻方DeepSeek-V2、生数科技Vidu、通义千问2.5、腾讯混元，这些模型在整体能力、部署方式、推理成本等各方面均有明显进展与优化。此外，近期大模型公司纷纷对下调API调用价格，也有望激发推理端需求提升。此外，我们也了解到，华为、海光等厂商也将在下半年推出换代产品，在计算与互联性能上均有大幅提升，有望增强产品竞争力，更好支撑大模型企业与各智算中心对AI芯片的需求。
投资建议：
[玫瑰]AI芯片与服务器领域：海光信息、寒武纪、高新发展、浪潮信息、中科曙光、神州数码、紫光股份等。
算力服务领域建议关注：华铁应急、润泽科技、亚康股份、华孚时尚、润建股份等。
此外建议关注为英伟达提供配套的淳中科技。
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【中信前瞻】英伟达：业绩及业绩指引超预期，B系列将在年内确认大量收入
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【1】财务概览：当季营收和盈利均超出市场预期，下季度指引强劲。
1、当季营收260亿美元（同比+262%）；当季净利润148.8亿美元（同比+628%）对应EPS为5.98美元（同比+629%）；调整后EPS为6.12美元（同比+461%）。
2、公司预计Q2营收280亿美元（±2%），GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.8%和75.5%。公司预计全年毛利率将在70%左右。
3、公司宣布“1拆10”拆股计划（6月10日调整），并且将季度现金分红提高150%，至每股0.01美元（按拆股后计算）
【2】数据中心：B系列已开始投产，公司预计2025年B和H仍供不应求
1、当季度数据中心营收225.63亿美元（同比+427%），其中计算收入同比增长5倍，网络收入同比增长3倍。
2、从下游客户应用来看，特斯拉将AI训练集群扩展到3.5万个，用以训练FSD。Meta宣布大预言模型Llama3，是在2.4万个H100集群上进行训练。
3、公司在此次业绩会上透露，过去四个季度，公司的推理业务占数据中心收入比例为40%。
4、从下游需求来看：东亚、欧洲等地区加大了购买GPU力度，主权国家的量也不断增长。
（a）今年主权人工智能收入约10亿美元
（b）⽇本计划向 KDDI、Sakura Internet 和 SoftBank 等主要数字基础设施提供商投资超过 7.4 亿美元，以构建该国的⾃主 AI 基础设施。
（c）法国的 Iliad Group ⼦公司 Scaleway 正在构建欧洲最强⼤的云原⽣ AI 超级计算机。
（d）新加坡国家超级计算机中⼼正在使⽤ NVIDIA Hopper GPU 进⾏升级，⽽新加坡电信正在全国各地建⽴ NVIDIA 的加速 AI ⼯⼚。
5、产品供应：B系列已开始量产发货。
（a）H200已在Q2进行发货。
（b）B系列在Q2开始投产发货，并在Q3增加供应，公司预计今年将会进行大量B系列的收入确认。
（c）公司预计H和B系列产品，2025年仍处于供不应求的状态。
【3】游戏业务
1、当季游戏业务收入26.47亿美元（同比+18%），略高于市场26.2亿美元的一致预期。
2、公司透露：目前PC的终端需求和渠道库存处于健康的状态。
3、目前英伟达GeForce RTX GPU安装基数已超1亿个。公司于5月22日宣布与微软合作并对Windows新能进行优化，以帮助更快地运行LLM。
