宠物食品乘风起

[斜眼R] 我国宠物行业现已进入蓬勃发展期，量价齐增推动规模持续扩张。相较于美 日等成熟市场，我国宠物行业在渗透率及单宠支出上仍有提升空间。我们预 计我国宠物行业规模自 2022 年至 2026 年有望翻倍。宠食赛道内国产品牌 强势崛起:产品先行、渠道加成、营销占优。我们看好具备稳定供应链及研 发基础的优质宠企。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。 [斜眼R] 我国宠物行业现已进入蓬勃发展期，2010 年至 2022 年市场规模 CAGR 高 达 28%，主要原因系人口结构转变催生陪伴需求，进而推动养宠渗透率提 升，以及人们从养宠至爱宠转变所带来的单宠消费支出上涨。对标海外，美 日已步入成熟期。中国宠物行业在渗透率及单宠支出上与成熟市场仍有差 距。我们以人口数*人均养宠量*单宠消费来测算我国宠物行业市场规模，预 计 2026 年有望实现 5232 亿，相比 2022 年或实现翻倍增长。 [斜眼R] 国内宠食市场最初由海外宠企培育，但相比国内宠企，其决策效率稍弱、且 营销运营不够灵活。伴随国内宠物市场的不断扩大，增量宠物主容易被新锐 国产品牌吸引，国外宠企的强势地位也被逐步打破。国内品牌卡位中低端， 借助产品差异化、渠道红利及灵活营销手段迅速崛起。但也面临增收不增利 等问题。通过对比麦富迪、疯狂的小狗发展路径，我们认为稳定的供应链及 深厚的研发实力或为品牌突围要义。对标美日，我们发现单品牌市占率天花 板为 8%~12%，而公司天花板可达 20%~27%。借鉴玛氏、雀巢外部收购与 自主培育并举的发展思路，我们认为多品牌运营或为国内宠企扩张关键。 [斜眼R] 宠物食品乘风起