增长的尽头是破产。说这话的是Fireworks的CEO，把它当座右铭的，
增长的尽头是破产。说这话的是Fireworks的CEO，把它当座右铭的，是一批正在苦熬的应用公司。Kuse的创始人吴显昆就是其中一位。年初他的产品每天新增上万用户，搁在旧时代，这是投资人排队送钱的节奏。可他干了件反常识的事，拼命压低增长。为什么？亏不起。每来一个新用户，就送几美元的试用额度，人一多，付给模型和云厂商的推理费就水涨船高。用户转化成付费，成本结构照样难看。团队反反复复改定价，才把毛利勉强调到微正。你看，时代真变了。过去软件创业的黄金剧本，找到需求、拿下用户、做出收入，然后躺着扩张。如今这套剧本第一页就写着四个字：此路不通。数据摆在那儿，越看越心凉。Stripe统计过头部100家AI公司，年化收入做到100万美元，中位数只要11.5个月，比2018年的SaaS公司还快。快是快了，钱呢？老牌风投Bessemer研究了20家高速增长的AI公司，平均毛利约25%。传统云软件成熟期是多少？70%左右。更惨的还在后面。Perplexity2024年对外讲毛利率约60%，后来被扒出来，约3300万美元花在免费用户身上的算力成本记进了研发费用，挪回营业成本，毛利率直接转负。Cursor呢，截至2026年1月的季度，毛利率负23%，算上免费用户的推理成本，负31%。办公类Agent产品里，增长期毛利低到负200%的都有。难怪那位接触过上百家AI公司的业内人士，今年7月聊起这个行业，第一句话就是，死透了。毛利低还只是慢性病，真正要命的有两刀。一刀来自模型的进化速度。做代码搜索的张佳圆体会最深。2023年11月他上线Devv，半年赚了数十万美元，规划好的路线是先做搜索，再做生成，最后进自动化，慢慢走三五年。结果2024年6月Claude3.5Sonnet一出，2025年2月ClaudeCode再补一脚，市场直接跳过中间阶段。他原以为能吃一两年的窗口，半年就没了。EpochAI估算过，2024年4月之后，前沿模型能力提升速度接近翻倍。你刚挖好一条护城河，上游一场发布会，河给你填平了，顺便在你坟头盖了楼。另一刀更扎心，卖你模型的人，亲自下场抢你的用户。Cursor验证了AI编程的需求，Anthropic转头推出ClaudeCode；跟Figma合作着，高管退出董事会，顺手发布ClaudeDesign。模型公司能提前看到下一代能力，还能从海量API调用里瞧出哪个场景最热。创业公司花钱验证完需求，等于替上游做了免费的市场调研。国内也一样，腾讯、阿里、字节集体杀进办公Agent，3月到6月这个赛道流量涨了2倍，三分之二流进了大厂的3款产品。Workbuddy光免费积分，每月就得烧2500万元。这种仗，创业公司拿什么打？写到这儿，聊几句我的看法。其一，ARR这个指标，算是被玩坏了。有人把一个月的年费乘以12，有人拿全年最高一天收入乘以365。吴显昆自己都在反思，大家是把GMV当ARR说，本质上都在卖token。一个分销商的流水，包装成订阅收入，糊弄谁呢。其二，“躲避大模型”是个温柔的陷阱。为了显得与众不同，把交互做得越来越复杂，需求选得越来越小众，每加一层差异，用户就少一圈。团队以为找到了巨头看不上的角落，最后发现角落里的确没有巨头，也没有用户。盯着对手不做什么做产品，做出来的是自我安慰。其三，活路确实有人趟出来了。往下游走，不卖工具卖结果，OiiOii给漫画转动画行业做交付，两分钟的东西，工具做值200块，交付出去卖1万。往上游走，自己练模型，杨博麟转向实时交互视频，两三个月拿到21家企业意向。路都没完全走通，但至少比站在原地等着被吞噬强。说到底，这轮AI创业最残酷的地方在于，能力、成本、入口，三张牌全攥在上游手里。应用公司看似拥有自己的产品，其实更像租客，房东随时涨租，随时收房，还可能看你生意好，自己开一家一模一样的。窗户纸糊得再漂亮，房子终究是人家的。