最近身边有朋友对我说：“过去家里每年会囤积一些金条作为财富保值工具，最近都卖了，赚了不少钱呢。”

随着黄金价格的飙升，估计很多读者都会对这个古老的资产/商品非常感兴趣吧？尤其是最近黄金价格出现了短时间内幅度不小的回调现象，很多人估计会好奇是不是到了可以“上车”的时候啦？

但好奇归好奇，想通过投资黄金“发财致富”的朋友们可要注意了。

本次大跌的分析

“金价创12年来最大单日跌幅”，这是昨天财经媒体竞相报道的热点新闻。然而细心的读者应该很容易发现，就在大约一个交易日之前，黄金价格刚刚创下历史新高。

这种以天甚至小时为单位的剧烈波动，其实才是当前黄金投资者面对的最大风险：高波动性。

今年以来，黄金价格已经累计上涨大约60%左右，如果和去年初相比，涨幅可能要超过100%。这是整个资本市场历史上很少发生的事，在如此短的时间内就有如此大的涨幅，本身就意味着巨大的高位风险，这也是高波动的逻辑底座。

彭博社最新的一篇文章认为，尽管在21号历史性大跌后的十多个小时中，现货黄金价格的波动已趋于平缓，但有数据显示，交易员们正通过期权对冲未来可能出现的剧烈震荡。一月期隐含波动率已飙升至接近2022年3月以来的最高水平，表明投资者正为黄金价格波动布局仓位。

以上种种信息是要提醒“财早”的读者，当前投资黄金所面临的短期高波动风险可能并不比投资一只“科技股”低多少，对于那些没有对冲工具的普通投资者来说，一味追涨看多风险可能会较大。

更令人担忧的是，对于本次的单日剧烈下跌，国际主流投行的分析意见并不明确。比如高盛的一篇研报认为，本次剧烈下跌并无明确的国际政经“导火索”，可能是由于前段时间连续上涨后的“技术性”恐慌，使得黄金ETF成为这波抛售的主力标的。

当然该报告也有一个信息值得玩味，当地时间21号的黄金价格大跌首先是从亚洲交易时段开启的，随后在伦敦和美国市场开盘时候触发了止损盘，导致下跌扩大化。

也有外媒分析，本轮黄金和白银价格出现下跌的原因之一是，此前上海黄金交易所提高了保证金比例，导致抛售潮从亚洲蔓延至全球其他地区。检索发现，9月23日上金所确实公告了一则通知“对黄金白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整”，但这也只是部分外媒的猜测，不是确定性的论据。

无论如何，结合本轮剧烈下跌幅度之大，以及最近黄金价格的惊人涨势，市场投机行为的存在是明确的。投机能够推动金价上涨，但投机也能令金价走势出现较大幅度的波动，显然是一把双刃剑。

很多人将黄金作为“防御性”资产，用来规避市场的“险情”，但以上这些例子告诉我们，短期内黄金价格的波动也可以是不低的。各位可不要被这种思维定式蒙蔽了双眼。

金价大跌不可怕，可怕的是不理解波动性和风险。

了解金价的波动性

波动性是评估投资风险的一个非常重要的指标。波动性越大，价格波动范围就越广。高波动性意味着资产价格在短时间内可能在任一方向上发生剧烈变化。低波动性往往意味着资产的风险较小，反之亦然。

假设一只证券的平均年化回报率为10%，年波动率为5%。

得益于统计学方法，以及基于投资回报率服从正态分布的假设，其实我们可以估算出这只证券预期回报率的一个区间，并达到较高的置信度。比如100次中有95次，这只证券的年化回报率会在XX%到XX%之间这个区间。这样的话，对投资者来说，心中就更有底。

但是当这只证券的波动率大幅提高时候，那么我们估算出的投资回报率区间就会变得更宽。这样投资者心中的底就更少了。这种不确定性所带来的风险提高了，显然是对投资者不利的。

纵观历史，如果以黄金作为一种投资品的话，其长期历史的波动率可能真的是要显著低于股市的。这当然也就是很多人将黄金作为一种“避险”资产的核心逻辑。

但这是针对长期历史来说的，而不包括像这两年发生的那种极端单边上涨案例。也就是说，这两年黄金价格的大幅上涨到底是不是可持续的，能够长期延续的呢？抑或是说，这两年的大涨是整个历史长河中的小概率事件，慢慢地（或者快速地），黄金价格还是会回到历史主流的行情中呢？

从历史数据看，黄金价格的波动性还有比较直观的特性：金价单方向的大幅变化会增加黄金的波动性，此外，在大反转的重要转折时期（比如某年某个月），金价的波动也会显著增加。

如果是这样，那么至少当下，姑且不论金价是否到了转折点，已经积累大量单边涨幅的黄金的风险会很高，尤其对那些加了杠杆的短期投机资金而言，更是如此。

金价还能看什么？

读者朋友最关心的肯定还是对黄金价格后续走势的分析。

我们平台一向不做具体的价格预测。但有几个点还是国内外主流投资大师所公认的黄金价格关联因素。这里可以提一提。

一是宏观是否有风险。国际贸易争端、地缘政治动荡、世界经济潜在危机、股市下跌、美元汇率下跌……这些都可能和黄金价格高度关联。黄金一直就被人认为是避险资产，是可以在动荡期内保持财富的“稳定器”，后续对宏观的判断是一个重大参考因素。

二是各国央行的购买力度是否还会加强。黄金市场说白了还是一个由供需关系决定的市场。这些年来，各国央行都在加紧购买黄金，有数据显示，当前全球各国央行的黄金储备比例已经快接近美元储备比例，这在过去几十年里是不曾发生过的。

三是普通人对黄金的热衷度是否还能维持甚至继续提升。这其中一部分是心理预期的原因，这就和前两点有所呼应——人们感到一定的风险，就希望储备更多黄金。但也有一部分是投机的问题，一些人出于“搏一搏”的情绪，希望利用这两年的“黄金大行情”单边押注多头，获取财富。

这其中还需注意三个逻辑性问题：

（1）您对宏观的认知和分析能力是否足够好？世界范围内经济危机和各类争端的风险会更多还是更少？

（2）是否有比黄金更好的投资品种，在风险调节后的收益率上超过黄金？如果能找到这种投资，那么一味押注黄金的机会成本会很大。

（3）一旦决定投资黄金，那么要在个人资产组合中配置多少比例呢？全部都投在黄金上的做法显然是不合理的。如果将黄金作为一种避险资产的话，比例应该不能太高，但具体如何可能还需到专业持牌的投资顾问机构咨询，或者结合自身情况判断。

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