一、总结假期海外主线是"通胀重新抬头 + 就业走弱"的组合：市场把美联储 10 月加息概率从 50.9% 打到 21.6%，欧债风险（法德利差）和能源供应（G7 释储、中东局势）成为新的定价焦点。资产端呈现纳指新高、黄金大跌、美元走强的分化格局。
二、全球资产价格表现
三、主要央行货币政策3.1 美联储——多位官员暗示 10 月暂停加息
监管副主席鲍曼：暂无进一步加息的紧迫性，需留时间观察 9 月加息的滞后传导。
副主席杰弗逊：经济正面临能源涨价、AI 产业扩张、贸易政策变动等多重冲击，需审慎看数据。
明尼阿波利斯联储卡什卡利：对 10 月加息持开放态度，但维持年内、次年各加息一次的基准判断；若经济韧性和通胀粘性超预期，利率中枢仍有上行空间。
纽约联储威廉姆斯：9 月加息后无需快速收紧，但保留年内再加息的可能。
FedWatch（截至 10/6）：10 月加息概率 21.6%，一周前为 50.9%。
3.2 欧元区——法德利差飙至欧债危机以来新高
法德 10 年期国债利差走阔至约 150bp，创 2012 年欧债危机以来新高，单周扩张速度为 2011 年以来最快。
法国 5 年期 CDS 升至 87bp，触及 2013 年初以来峰值。
本轮抛售源于财政赤字偏高、整改乏力与政治僵局等真实基本面问题（非单纯情绪）。
欧央行陷入两难：干预有损公信力、违背紧缩抗通胀基调；放任则风险可能向意大利蔓延、引发金融碎片化。
3.3 日本央行——政策重心转向防通胀
已进入新的政策阶段，未来利率调整可能更频繁；重点从"防通缩"转向"提前防范通胀风险"。
但 9 月刚完成一次加息，10 月进一步加息门槛较高，连续加息非基准情景；市场普遍预期12 月或将再度加息。
四、美国经济动态1. 制造业延续扩张：9 月 ISM 制造业 PMI 环比降 0.1 至 54.5，连续 9 个月在荣枯线上方，创 2022 年以来最长扩张纪录。新订单继续上升，未完成订单升至今年 2 月以来最高；原材料价格指数升至 5 月以来峰值，成本压力加大。
2. 非农大幅不及预期：9 月新增就业仅 2.9 万人（预期 9 万），7、8 月合计下修 6 万人。但报告认为单月走弱不代表趋势反转——1–9 月累计新增高于去年同期，失业率上行更多源于劳动力供给扩张（青年群体带动参与率抬升、跳槽意愿降温）。9 月时薪同比降至 3.0%，工资通胀压力缓解，但居民消费愈发依靠储蓄，后续消费下行风险放大。数据公布后 10 月不加息概率显著抬升。
3. 核心 PCE 不及预期，但通胀压力未消：8 月核心 PCE 同比 3.0%（预期 3.3%），7 月下修至 3%，环比 0.25%。但回落主要来自统计口径与基准调整，而非实际价格压力下行。8 月整体 PCE 环比 +0.31%（7 月 0.05%、6 月 −0.10%），过去六个月年化升至 3.6%（前六个月 3.3%、一年前同期 2.3%），整体 PCE 同比 3.4%。
4. 非制造业 PMI 略低于预期：9 月 ISM 非制造业 PMI 54.9（预期 55.0，前值 55.4）。商业活动 61.7→56.5，新订单 60.9→59.8；订单积压升至 56.6，创 2022 年 7 月以来新高。服务业价格压力突出：价格指数上行 1.4 至 74.0（同触 2022 年 7 月高点），17 个服务行业全部上报投入品涨价，无一降价。
5. G7 紧急释放 1 亿桶油储：10 月 2 日 G7 视频会议就全球柴油供应紧张达成协调行动——在 IEA 框架下 4 个月内合计释放 1 亿桶原油与成品油储备，前 20 天集中投放柴油，同时协调炼油厂增产。G7 承诺成员国间不实施能源出口限制，换取美国放弃柴油出口禁令。
6. 中东风险加剧：美军正向中东增兵（"罗斯福"号航母打击群、多艘两栖舰艇、数千名海军陆战队员，预计 10 月底抵达），叠加现有"布什""华盛顿"号，或形成三航母态势、总兵力 5 万，意在施压伊朗并保留大规模打击选项。也门方面，10 月 5 日政府军发起"也门黎明"行动、在沙特联军空中支援下收复穆哈港，争夺曼德海峡控制权；胡塞武装三轮反击，打击沙特机场与炼油设施，曼德海峡航运风险上升。
五、其他地区经济动态5.1 欧元区：CPI 超预期回升，压力高度集中于能源
9 月 CPI 初值同比 3.8%（预期 3.6%，前值 3.2%），创 2023 年 9 月以来新高。
结构：能源同比 +18.8%（8 月 14.3%）是本轮通胀上行的最主要来源；食品酒烟 +1.4%（前 1.1%）；服务 3.2%（前 3.0%）；非能源工业品 1.1%（前 1.2%）；核心通胀仅升至 2.5%。
拉加德表态：能源价格冲击影响不容忽视，但央行将以"有节制的方式"应对。市场已基本定价年内再加息 25bp，终端利率或升至 2.75%。
景气面走弱：9 月经济景气指数 97.9（预期 98.9，8 月 98.4），5 月以来首次下行，仍低于 100 长期均值；消费者信心由 −15.5 恶化至 −16.5（能源涨价压制预期）。
5.2 韩国：出口创单月历史新高，AI 产业链驱动
9 月出口 1209.4 亿美元，同比 +83.5%（较 8 月进一步抬升）；进口同比 +26.0%；贸易顺差 498.5 亿美元创历史纪录。
半导体出口同比飙升 262.8% 至 603 亿美元，量价齐升，是增长主引擎；石油制品、计算机显著回暖，仅汽车等少数品类小幅回落。
1–9 月累计出口已突破 8000 亿美元，超过去年全年。
5.3 日本：东京 CPI 超预期上行
9 月东京 CPI 同比 2.7%，显著高于预期与前值，时隔 8 个月重回 2% 以上。
即便有能源补贴对冲，基础通胀仍上行；加工食品、水费、服务价格共同推升，叠加企业成本转嫁、油价与日元走弱，通胀上行风险凸显。