上周A股又上演了熟悉的一幕。沪指一度失守3800点，创业板一周跌了8.9%，两融余额一周少了600多亿。

就在大家割肉割到手软的时候，十几家公司站出来说：别慌，我来回购。长鑫科技拟回购10到20亿，新易盛8到10亿。周末海光信息、澜起科技、中科曙光也跟上了。媒体一汇总，单周回购增持超30亿，标题就叫“护盘”。

听着挺感人，像大哥在你被围殴的时候冲进来说“放开那个散户”。

但我翻完公告，想问大家一个问题，这些公司花几十亿买回来的股票，最后到底给谁了？

护盘是滤镜，进货是本体

咱们先看新易盛。9月下旬还在455元左右，到10月15日跌到306元，三周跌掉三成多。当天盘后公司宣布回购，公告里写得很清楚：回购的股份拟用于后续的股权激励计划或员工持股计划。

海光信息也一样，用于员工持股计划或股权激励。

说白了，这个动作的本质是自家店里的货打七折了，店长赶紧自己掏钱囤一批，准备以后发给员工当奖金。散户作为路过的顾客，看见店长在抢购，心想“店长都买了，肯定是好货”，于是跟着买。可店长买货不是为了帮你托住价格，是因为这个价格给自己人发福利特别划算。

我不是说这事不对。股价低的时候回购做激励，花同样的钱能发更多股，把员工和股价绑在一起，这是很正常的商业算盘。

问题在于“护盘”这两个字。

护盘的意思是我为你挡刀，可这里的实际意思是我顺便给自己补了个货。

所以回购公告里，价格和金额不是最重要的，最重要的是那一行“用途”。

用途决定了这笔钱是在抬你的轿子，还是在给自家人搬板凳。

30亿听着吓人，放进秤上称一称

再说钱。“单周超30亿”这个数字是怎么来的？

回购那部分，统计的是金额居前公司的回购下限，加起来超过25亿。增持那部分8家公司超过6亿。而且绝大多数还停留在“拟”和“预案”阶段。

“拟”这个字，大家品一品。

我们再把30亿放到市场里称一称。

10月16日两市成交额是1.56万亿。30亿占一天成交额的零点二个百分点左右，还不是一天花完，是分几个月慢慢买。同一周两融余额减少了600多亿。一边是杠杆资金扛着麻袋往外跑，一边是公司拎着小桶往里倒，这个量级的差距大家心里要有数。

再看长鑫科技。

三季度业绩预告写着前三季度归母净利润1310亿到1325亿，回购是10到20亿。我算了一下，大概是利润的百分之一左右。赚了一千三百多亿，拿出百分之一回购。这个手笔不能说没有诚意，但离“倾囊相助”差得挺远，更像是年终聚餐的时候老板加了个菜。

还有个细节特别有意思。

杰华特的增持方拟增持0.8到1.6亿，资金来源是股票增持专项贷款，由中信银行杭州分行提供，不超过1亿，期限3年。也就是说，这笔钱有相当一部分是借银行的钱来买自家股票。信心是真的，但风险也是真的。

天孚通信的回购价格上限预计不超过350元，而它10月16日收在212.8元。这个上限高出现价一大截，基本约束不了什么。

这类数字写在公告里很好看，真正落地的时候，弹性全在公司手里。

同样是回购，为什么有人涨有人接着跌

最能说明问题的，是公告之后的股价。

新易盛、温氏股份公告后止跌回升，温氏16日涨了3.46%。可天孚通信公告之后，16日又跌了4.71%，三个交易日累计跌了近14%。佰维存储连跌8个交易日，区间跌了近23%。杰华特增持公告前已经连跌6天、跌了26.2%，公告后第二天又跌了6.56%。

这说明什么？回购的功能，已经没那么直白刺激了。

我的理解是，回购本质上是公司给自己的股票报了一个价，相当于说“这个价我自己都愿意买”。可市场不只听你报价，还要翻你的账本，看你的生意。如果业绩扎实，这句话就是锦上添花。如果市场本来就怀疑你的生意，你越喊“我自己都买”，大家越想问“那你买了多少，买完拿去干嘛”。

所以回购本身不决定涨跌，只是一个放大器。

基本面好的时候，放大的是信心。

基本面存疑的时候，放大的是怀疑。

说到这，可能有朋友心里不好受，我就是看到回购公告才进去的，结果接着跌。我特别理解。在一个连跌几周的市场里，任何一个“有人托底”的消息，都像溺水时漂过来的一块木板。抓住它不丢人，人本来就想找个依靠。只是我们得看清楚，那块木板是专门扔给你的，还是人家搬货时掉下来的。

总结一下，那普通人看回购公告，记住四个问题就够了。

钱从哪来，是自有资金还是借的。买了干嘛，是给员工发激励还是有别的安排。买多少，跟它的利润、跟它的市值比，到底占多大比例。真买了没，“拟”和“预案”什么时候变成实实在在的成交。

这四个问题问完，大部分公告的成色你心里就有底了。