1. 先看一个被“195倍”盖住的数字

19540.5%的增速，确实炸裂。但拆到单季度，拐点已经露头了。

一季度净利18.37亿，二季度约24.2亿，三季度只剩7.55亿，环比降了68%。

同比还在涨，因为去年同期的基数太低。但方向变了。

碳酸锂价格从5月每吨20万元的高点一路往下，9月加速下跌，期货主力合约从9月至今跌了超过40%，10月中旬跌破10万元关口。现货中间价9.84万元一吨，跟5月高点比，近乎腰斩。

高盛的报告说得更直白：锂价今年见顶，明年起回落，2027年到2028年供应过剩8%到18%。

赣锋不是在利润最好的时候找钱。是在利润环比开始往下走的时候，提前找钱。

2. 李良彬要的不是“贷款”，是把重资产变活

赣锋这些年在全球买矿。澳大利亚、阿根廷、马里、塞拉利昂，项目一个接一个，未来三年锂资源产能逐步释放。塞拉利昂的邦巴利锂矿，初期建设目标是年采选200万吨。阿根廷的PPG盐湖项目，设计产能20万吨LCE。

矿在山里，设备在工地，产线在厂房。这些东西值很多钱，但在锂价下行的时候，它们不会自己变成现金流。

越秀资本手里有什么？融资租赁。

越秀租赁的绿色租赁累计投放超过1600亿元，新能源装机规模在广东省上市新能源企业里排第一。它的打法不是“给你一笔贷款”，是把你的设备、产线、电站拿过来，变成可以收租的资产，再把你需要的现金给你。

赣锋有矿、有产线、有电池业务。越秀有把钱变成资产、再把资产变成钱的能力。

一个需要在下行周期里把“重”变“轻”，一个需要把资金投给有产业根基的龙头。框架协议的方向写得很清楚：绿色产业布局、业务合作。具体怎么落，后面再谈，但逻辑是对得上的。

越秀资本不是风投，是广州市国资委下面的多元金融平台，2025年净利润35.19亿，创了近五年新高。它2023年就定了绿色金融专项战略，新能源业务在营收里的占比已经逼近六成。

它投新能源不是撒钱，是挑有资产、有现金流、有产业地位的龙头。赣锋前三季度扣非净利润46.36亿，从去年同期的亏损转正，底子还在。锂价再怎么跌，赣锋的自供矿比例在往上走，成本结构比外采原料的企业扛得住。

越秀看中的，不是锂价明天涨不涨。是赣锋在锂价不涨的时候，还能不能活着、还能不能还钱。答案是能。

“战略合作框架协议”不是合同，不是授信，不是打款。它是一张“我们愿意往下谈”的意向书。

赣锋自己在海外市场拓展上说过实话：还在探索阶段，没有拿到实质性订单。融资租赁的合作落地，同样要过尽调、风控、资产确权好几道关。

方向对了，不等于钱到账了。框架签了，后面每一笔具体业务，才是真正的考验。

锂价从20万跌到10万，电池成本在降，电动车和储能的价格迟早会跟着动。但上游矿企的利润在收窄，中游电池厂在熬产能，下游车企在打价格战。

锂的周期，从来不只是矿老板的事。它决定了一块电池多少钱，一辆车多少钱，一个储能电站多久回本。

赣锋找越秀，是在周期拐弯的地方给自己修一条缓冲带。修成了，赣锋多一条融资通道。修不成，也就是一份没有下文框架协议。

你觉得，李良彬这次是在“未雨绸缪”，还是在“抢跑过冬”？

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