我今天收盘前加仓了一些金山云。最近很多朋友问我，我再简单说几句：

1.金山云今天跌到了本轮新低（上次是6/26的HKD4.22），也跌到了我的成本线以下（~HKD4.30），加仓拉低成本不是很难的选择；

2.当前金山云市值190亿港币（~160亿人民币），对应今年135-140亿人民币营收，只有1.18x PS；假设明年营收增速30%，那么只有0.9x forward PS。这样的估值支撑下，当前非常便宜；

3.本轮CoreWeave带来的新云恐慌，也对金山云有情绪上的传导。但理性来看，金山云从负债结构、杠杆率、资金来源与成本、以及所属生态都和crwv有本质性区别，不能等同看待；

4.很多朋友和我说kc的规模和毛利问题，我想说如果看csp的传统指标，kc肯定不是首选；选择kc更多是看待背后的小米和雷军对于ai的ambition。

5.在阿里腾讯字节这些自由现金流极强的巨头都在融资的大背景下，小米三年500亿的ai投入肯定是不够的。要想拥有sota模型和留住人才，小米必须要投入更多的资源；

6.有很多关于资本市场动作的传言，比如雷军为何持续增持金山软件，mimo会不会独立融资，或者小米将金山云内化。

对于这些传言，我个人都不是特别在意，因为「大模型 — 卡 — 云」的逻辑链条是短期内无法打破的，无论小米通过哪种方式获取资源，都会转化为金山云的卡和营收。围绕mimo v3，大家很快便能把这些分散的线索穿在一起。（ps 金山软件增持的背景也很有意思，有机会再单独写）

最后总结一下，金山云是一支下行风险有限，但弹性和天花板很高的标的，值得持续关注和跟踪。

*本文仅代表个人观点，不作为任何投资建议。小米科技