【华泰金属】观点总结：防守为主，耐心等筹码出清

大环境：CPI 超预期 → 利率/流动性压制；法国政治乱、中东不降温、科技风偏弱 → 全球风险偏好下行。有色成交额占全 A 4.3%（低位），筹码出清进入下半场，但 Q3 业绩还可能再杀一轮，所以基调是“防守、别急、等底部”。

分品种观点：

黄金：价格先在 4050–4100 美元磨底，央行+ETF 购金托底，长线货币信用/债务逻辑没坏；但黄金股筹码还没出清完，Q3 业绩下行可能是最后一次洗盘。价先于股见底。

铜：供给扰动归扰动，但高铜价抑需求、232 补库没落地、短期累库，宏观+供需双压；铜价和铜股都还没调完。

铝：现实端库存去化、需求不差，但海外产能释放压远期，强现实转弱。不过资金在买红利防守，铝股即使按 2 万铝价给 9–10 倍 PE，分红属性也硬 → 铝比铜先接近尾声，相对收益胜率更高。

镍：价格贴成本线，下方有支撑；镍矿/硫磺降价利好冶炼利润，看冶炼端业绩修复，不是价格弹性故事。

锂：碳酸锂破 10 万，排产下调、车端走弱；短期去库撑一下，真正行情要等 27 年供给预期下修+需求预期修复。10 万是不是中枢，还得时间验证。

稀土：氧化镨钕 70–80 万震荡，没趋势；催化只看中欧绿色通道、中美/吉隆坡经贸磋商。