长鑫，为何大跌？

市值一度超越腾讯、工行的长鑫科技，今天早盘最大跌幅接近9%。到我发稿时，仍然跌了6%左右。

K线图上，9月末以来长鑫走势犹如向下的瀑布，杀估值力度非常明显。

长鑫的最新市值跌到了2.87万亿左右，不仅被工行超过，也被建行超过。工行、建行的市值均超过了3万亿。

长鑫大跌，跟以下几个因素有关：

1、公司三季报利润环比增速显著回落。

上周末，长鑫公布了三季报预告，数据非常亮眼。前三季度营收2650～2700亿元，增幅超过8倍；前三季度归母利润1310～1325亿元，去年同期为亏损。

但市场更关心三季度跟二季度比，环比增长了多少。答案是：营收环比增长了15%到20%左右，归母净利润环比增长了1%到3.9%左右。

从美国到韩国，再到中国，目前投资者对AI硬件股都是如此挑剔：你即便利润增长8倍、10倍也没用，大家要看季度环比。一旦环比放慢，就会产生“不如预期”的想法。

从三星、SK海力士到美光、长鑫，都是如此。在大家眼里，存储虽然目前供不应求，涨价超过GPU，但它存在多家竞争，强周期属性更强。至于英伟达、台积电，也属于AI硬件，但可替代性弱很多，暂时没有强有力的对手。

2、长鑫新增产能（比如合肥二期、北京产线）为控股非全资项目，利润会被少数外部股东分流，这个因素也在今天被市场交易。

3、全球AI硬件最近都在跌，存储股跌幅尤其更大一些。

4、之前涨幅太大，估值偏高。

如果按照今年前三季度利润推算，长鑫市盈率不到20倍，在中国科技股里估值不高，甚至有点低。但三星和SK海力士更低，只有5到7倍，美光也不到12倍。强周期股在景气顶点，市盈率到10倍左右是很常见的。所以市场对长鑫的估值产生了分歧。

长鑫的下跌，让科创50指数承压（长鑫尚未计入指数，但带来心理影响），目前跌幅超过2%。

主力护盘迹象明显，工商银行今天上午继续创出历史新高。建行、农行、中行、三桶油、中移动也都被主力资金拉抬。

今天下午，2026年金融街论坛年会将开幕，央行、金融监管总局、证监会和外汇局主要领导将出席，大概率会有一些利好信号释放出来。

外围市场情绪有所好转，美国三大股指期货上午均上涨，其中纳指期货涨幅1%左右，韩国KOSPI指数开盘一度跌了3%，目前接近平盘。

今天下午会有什么消息出来，让我们拭目以待。

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