卢麒元再次呼吁人民币升值："如果人民币充分升值，中国 GDP 折算成美元可以达到美国的 7 倍！"

在卢麒元看来，人民币的价值被严重低估了。他反复讲一个词，叫外汇外挂。意思是说，中国企业和居民这些年挣回来的大量美元，并没有真正回流到国内的经济循环里，而是挂在境外，这相当于人为截断了资本循环。

他有个判断，外汇外挂超过 10 万亿美元，任何经济体都会出严重问题，通货紧缩、资产价格不振，根源往往就在这里。

他开出的药方就是升值。不是小幅度的、试探性的升值，而是稳定持续的升值。他也算过账，如果人民币充分升值，中国 GDP 折算成美元可以达到美国的 7 倍。这话听起来惊人，但他说的是汇率重估背后的真实购买力，而不是简单拿两个数字相除。

一提到升值，很多人第一反应就是日本。1985 年 9 月，美日德法英五国财长在纽约广场饭店签下广场协议，日元被迫大幅升值，3 年时间从 1 美元兑 240 日元一路涨到 120 日元左右，升值超过 100%。随后日本股市楼市被推上泡沫之巅，泡沫一破，就是失落的几十年。卢麒元管这叫平成战败，他说他反复解剖过这场战败，他最清楚人们在担心什么。

但卢麒元认为，日本的教训要害根本不在升值本身，而在资本流向。日本当年升值之后，大量资本没有留在国内沉淀成资产，而是迅速流出，财富被抽走，国家才从此一蹶不振。他说，日本 GDP 一度达到美国的 70%，后来迅速走资，沦落至今只有美国的 1/7。同样是被迫升值，结局完全不同，区别就在资本是留下还是逃走。

所以他反复强调一个指标：资本积累率。他明确主张，人民币升值的同时，必须确保资本积累率不低于 10%。只要钱能留下来、沉淀成企业和居民的资产，升值不但不是坏事，反而是财富再分配的方式。

有意思的是，他的这番呼吁赶上了人民币一轮真实的升值行情。2025 年 12 月底，离岸人民币对美元汇率升破 7，重回 6 时代；2026 年 2 月，在岸离岸人民币双双升破 6.84，创下两年多来的新高。

这一年多时间里，中国出口表现超出预期，贸易顺差大约 1.2 万亿美元，经常账户顺差高企，外汇市场上结汇需求持续释放，加上美元走弱、外资增持人民币资产，汇率走强有实实在在的基本面支撑，这轮升值也成了市场议论的焦点。

升值当然不是只有好处。对依赖进口的企业和出国留学、旅游的人来说，人民币更值钱，成本直接降下来。但对出口企业，尤其是中小微企业，收的是美元、花的是人民币，升值就意味着结汇收入缩水，利润被汇率吃掉一块。专家们提醒出口企业做好汇率避险，别把单边升值当成必然。这些提醒，卢麒元其实也认同，他只是认为不能因为害怕副作用，就放弃一个本来正确的方向。

把他的话放到更长的时间轴上看，他真正想说的是一个顺序问题。升值本身不是目的，目的是让辛苦挣回来的财富在国内沉淀下来，变成厂房、设备、技术、知识储备，变成老百姓手里的资产。在他设想的图景里，中国不该像日本那样在泡沫顶点被人抽走财富，而应该借着币值重估完成一次真正的财富积累。

这个观点在网络上争议一直很大。支持者认为他看清了金融博弈的本相，反对者觉得 1 比 3、7 倍之类的说法太过激进，脱离现实。但无论立场如何，一个在金融系统里摸爬滚打几十年、又常年研究国际资本动向的人，在人民币汇率的关键关口反复发出同一个声音，本身就值得认真听一听。汇率政策的走向最终会由决策层统筹权衡，但这场关于升值的大讨论，远未结束。