高盛AI报告:两大投资主线，出口龙头预期高增长

高盛刘劲津团队发布最新中国AI研究。自2025年初“DeepSeek时刻”以来，国内AI上市公司通过股价上涨+IPO，新增市值接近5万亿美元。目前AI板块占A+H总市值42%，成交额占比高达57%，已是市场绝对交易主线。我国在AI电力、基建部分细分领域拥有约50%全球份额，已建成覆盖半导体、大模型、应用层的本土AI完整价值链。两大投资主线（按收入来源划分）①出口导向（360余家，总市值1.7万亿美元）海外收入＞40%，集中于AI硬件与基建，直接吃海外AI资本开支红利。‑2025初‑2026年6月累计回报126%，大幅跑赢内需标的；6月底全球AI抛售潮中，自高点回撤23%，部分超额收益被抹平。‑机构预测未来两年盈利复合增速42%。‑特性：和海外AI行情联动强，地缘、贸易政策带来的扰动风险更大。②本土内需（880余家，总市值3.2万亿美元）海外收入＜10%，受益国内云资本开支、AI场景落地以及产业自主政策。‑这一轮全球回调中走势相对抗跌；行情主要跟随国内资本开支与政策，具备分散效果。出口龙头：逻辑、风险、筛选标准看多理由：成本、制造、研发能力突出，有望继续抢占全球份额，成长与估值具备性价比。主要风险：海外监管、制裁、关税、贸易保护。优选企业需要满足：已有较高全球市占、海外营收加速增长、研发护城河深、自由现金流为正、地缘敏感度低；生物医药这类非贸易赛道更佳。总结报告维持对国内AI出口龙头的战略乐观。经过本轮下跌，出口赛道前期超额收益有所消化；震荡环境下，内需方向的防御价值开始显现，两条主线可以并行观察。