CRL是全球CRO中最有特色的玩家，公司最大也最值钱的业务是临床前的毒理部分，全球毒理龙头。下游的适应症和靶点成百上千，New Modality层出不穷，千变万化，都绕不开安全性和毒理，是所有研发要求中最刚性的环节。

这个Long Pitch不能停留在：biotech funding回暖—CRO受益—业绩上涨的简单逻辑上，而是要更进一步深入理解公司阿尔法，说明对公司长期业绩持续修复的conviction。

陈述可考虑按如下框架展开：

[草莓R] Q2收入organic growth同比只有0.1%，但不要被迷惑，公司的book-to-bill已经达到四年新高1.19x（并且并且没有看到任何放缓迹象），B2B（订单景气度）是CRO行业先行指标，业绩公告后的一波拉升主要是在trade这个点，公司也小幅上修了全年业绩，经历了多年的煎熬，市场在情绪上还是比较振奋的，算是个重要的catalyst。

[种草R]我们坚信利润修复的可持续性是市场后续交易的重点。由于历史包袱，公司Margin一直低于北美的peers，这本身就不正常。在过去几年的低谷期，公司没有躺平，通过activist shareholder开启改革（必将成为Elliot的又一经典案例），成果显著：

1.更换管理层，大幅cut cost，超过3亿美金

2.成功出售非盈利的CDMO业务，聚焦盈利能力最强、壁垒最深的毒理业务

3.在药物分子发现、数据分析环节上大胆使用AI进行提效

[彩虹R]公司在柬埔寨5亿美金收购了猴厂，是公司不可撼动的护城河。繁殖至适龄试验用猴周期3~5年，且进入试验后无法复用（多数要被解剖）。

一只食蟹猴的价格已经飙到20万，全球范围内一猴难求，形成了经典的供给约束局面。尤其热门适应症，比如神经、代谢等都需要年龄大的老猴子，更加稀缺，说它们是战略资源绝不为过。

无论FDA/动物保护组织、还是AI再如何强大，猴子都无法被替代，从基因组学角度，食蟹猴也没有其他动物能替代。

AI不仅无法替代，AI反而增加了优质分子被发现的速度和成药的可能性，进一步强化了毒理和临床试验的需求

[私信R]总结来看：周期反转订单回暖只是引擎+低谷期大刀阔斧的改革是利润释放的弹性来源+毒理环节卡位产业链刚需高点+猴子形成供给侧约束护城河+Elliot则一把组织及业务重构、提升ROIC的手术刀。

这家公司也是某top PE的case，该PE在CRO领域认知很深。

欢迎和我们交流买方求职的任何话题。贝塔之外，收获阿尔法。

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