早上刷到中信证券一份研报，把互联网板块的定价逻辑给说透了。咱用大白话聊聊。

核心就一句话：以前互联网股看的是外部风险偏好，现在慢慢转向看流动性、业绩和现金流了。

说白了，以前全球市场情绪一好，互联网就跟着涨；现在不行了，市场要看你到底赚不赚钱，现金流稳不稳，对股东大方不大方。

下半年行情，主要围绕两条线走。一条是AI进展，另一条是主业业绩的确定性。

AI这块，就看谁家大模型不停升级，谁家智能体真能落地，谁家应用能挣到钱。现在大厂在AI上烧钱，已经从比谁嗓门大，进入看谁能变现的阶段了。

行业这块，市场会奖励那些主业稳、现金流好、愿意分红回购的公司。港股一些互联网龙头，A股一些算力链公司，都被盯着。ETF发行也会带来被动资金。

互联网板块的估值锚在换，从看风险偏好，变成看业绩和现金流。但别太乐观，美联储加息概率还不低，全球利率收紧，港股对外部流动性很敏感。AI从发布到真赚钱，也需要时间。

真正能走出来的，得有真业绩、AI能落地、现金流撑得住。你手里的票，是在算账本那一端，还是在讲故事那一端？个人看法，不构成投资建议。券商策略解读 深圳中信证券