银行：稀缺红利重估时刻，前瞻资负能力致胜（附股）

一、整体业绩：净息差企稳，PPOP大幅修复

2026上半年上市银行营收同比+7.42%，归母净利润+2.96%；PPOP（拨备前利润）增速9.83%，去年同期仅1.15%。增长驱动发生转变，由过去依靠非息收入，切换为息差改善、规模扩张、增提拨备，业绩含金量提升。

二、资负配置策略：压同业、增债券、保信贷、稳存款，机构策略分化

1. 资产端：信贷需求偏弱，金融投资增量占比提升至47.5%；同业资产净压降1.98万亿，属于资产荒环境下的收益结构再平衡。

2. 负债端：高息定期存款到期置换持续释放红利，上市银行平均付息率下行至1.37%；存款竞争逻辑从比拼存款成本，转向比拼存款稳定性。

3. 投资结构分化：金融投资收入占营收比重抬升至31.6%。国有大行持续增配AC配置盘，布局政府债；股份行、城商行压降AC，增配FVOCI，侧重波段交易。

三、资产质量：不良率整体1.22%，各类银行分化明显

2026H1上市银行整体不良率1.22%，不少银行依靠新增信贷投放、加大不良核销转让平滑资产质量。

• 城商行关注率相对最低，1.29%；

• 农商行不良由2025年1.90%回落至1.73%，前期风险暴露压力边际缓解；

• 股份行不良1.93%，处于高位，后续不良生成压力仍需警惕；

• 国有行资产质量平稳，个人房贷呈现违约概率上行、损失率保持平稳的特点。

四、价值重估思路，重点关注标的

银行板块属于稳健防御、业绩确定性强的稀缺红利资产：

1. 负债成本优势、核心存款稳定：国有大行、招商银行

2. 区域经济较好、信贷定价能力强的优质城商行：江苏银行、杭州银行、成都银行

3. 中长期推荐中信银行：集团协同能力强，综合化经营优势突出