广场协议不是日本经济衰退的根源
在有些人的逻辑里，这个世界就是零和博弈，当日本崛起的时候，美国就要打压了，广场协议就是为了打压日本而来。
其实广场协议只是美国为平衡美日进出口贸易平衡采取的自然策略，只是日本经济衰退三十年的重要导火索与外部冲击，日本经济衰退的真正根源是日本国内一连串宏观政策失误、金融与社会结构性问题 。
20世纪80年代初，里根推行减税、扩张财政，财政赤字高涨；同时美联储为对抗通胀实行高利率，美元大幅走强。美元升值让美国进口便宜、出口商品变贵，美国对外贸易逆差急剧扩大，对日本贸易逆差尤为突出。美国制造业（汽车、钢铁）大量工厂受挫，国内企业、国会强烈施压，要求政府干预汇率，压低美元，减少贸易赤字。
​ 当时西方五国美日德英法构成G5，主导主要发达国家宏观政策协调，通过协同干预汇率来调节全球贸易失衡。
签约地在纽约广场酒店，因此叫广场协议。核心约定：五国央行协同抛售美元，推动美元兑日元、马克等主要货币贬值。
日本战后制造业崛起，汽车、家电、半导体大量销往美国，对美长期大额出超，积累大量美元外汇。美国舆论把美国产业衰败归罪于日元低估、日本产品倾销，美日贸易摩擦持续激化，贸易战压力上升。
​ 布雷顿森林体系瓦解后，日元虽有升值，但整体依旧偏低，日本出口优势很强。同时日本高度依赖美国市场，不愿和美国彻底撕破脸，愿意在汇率问题上妥协，换取缓和贸易冲突。
​ 日本正在推进资本开放，国内希望日元国际地位提升，一定程度上也接受日元适度升值。
五国签约时，1美元≈240‑250日元，两年后，1美元≈120日元，日元大幅升值一倍左右 。德国马克同期也大幅升值，但德国没有出现巨大资产泡沫，也没有“失去的几十年”。说明单纯货币升值本身不会必然导致大衰退 。
广场协议给日本带来的直接冲击：日元急剧升值，出口企业压力上升，短暂出现“日元升值萧条”；
​日本政府患上日元升值恐惧症：害怕出口下滑、经济失速，于是用货币宽松对冲升值的负面影响。
日本过度宽松的货币政策是第一步错。
日本央行把基准利率从5%一路降到2.5%的超低利率，维持两年多，市场上钱极度泛滥 。廉价资金没有充分进入实体经济，大量涌入股市、房地产，催生巨大资产泡沫：东京房价、股市疯狂暴涨，全民投机买房买股票 。
​ 货币政策骤然急转弯是日本的第二步错。
看到泡沫失控，1989‑1990年又猛烈加息，利率从2.5%快速拉到6%，同时收紧房地产信贷。急刹车直接戳破泡沫，股市、房价暴跌 。
​ 日本银行体系自身也有问题：大企业直接去资本市场融资，银行失去优质大客户，转而大规模给地产放贷；泡沫破裂后银行堆积海量坏账。日本又拖延很多年才处理坏账，僵尸企业、僵尸银行长期存在，信贷功能瘫痪，企业拿不到贷款，经济持续低迷 。
​ 日本泡沫破灭之后的后续失误：
拖延处置不良资产；财政政策摇摆，刺激、紧缩反复切换；叠加人口老龄化、内需不足，一步步走向长期通缩、低速增长。
日本前央行行长黑田东彦总结：不是日元升值本身，而是应对升值的错误政策，造成资产泡沫与后续灾难 。
这个世界所有的问题根源都在自身，就像冷战的结局，不是美国解体了苏联，是苏联解体了自己。