英伟达最新财务表现亮眼，FY27 Q2营收达962.2亿美元，同比增长106%；Q3指引为1080亿美元，毛利率降至74%。同时，制造与供应承诺从1190亿暴增至2790亿美元，显示对上游的强劲预期。产品方面，Vera Rubin全面量产，性能提升显著，每瓦运算量提升30倍，Token成本降35倍。此外，Rubin Ultra HBM降配，成本降低50%，转向纵向扩展网络，光模块/CPO需求被结构性放大。政策上，英伟达129亿美元收购Hugging Face，旨在对冲大客户自研芯片趋势，确保开源模型分发层优势。中国市场方面，Blackwell全系禁售，H200面临许可与关税挑战，H20可售但需抽成，RTX 5090D暂停销售。英伟达在中国AI芯片份额已从95%跌至50%，面临政策风险。中国市场归零对国产算力租赁商构成机会。