压制港股互联网巨头们的估值要素：
1，从轻资产公司变成了重资产公司。以前轻资产，现在不停的买算力等硬件，每年投入数千亿，但是看不到投入回报
2，大模型为什么腾讯阿里花了几千亿，deepseek，kimi，智谱花的钱少得多，但是这些创业公司的做的大模型并不差。是否意味着创业公司的更具有创新能力，而老巨头丧失创新能力和创新机制。
3，网巨头乱烧钱。大模型一直在进化，千问，元宝，豆包的推广都花了很多钱，都不盈利。
4，税收优惠，目前是15%。游戏、电商、广告等业务变成传统业务，未来几年可能不再享受15%的优惠，有望提高好几个个百分点。这对估值是很大的压制。
5，内卷。流量红利消失之后，相互内卷，比如外卖大战等。