保险这门生意的特点是保费先收进来。如果你在保险业的某个细分领域有优势地位，并且能实现承保盈利，那本质上就等于有人以零成本借钱给你，事实上你还有承保利润。所以对保险公司，我们要确认它有强大的市场地位，因为如果没有，你往往会承保亏损，靠预收保费的投资收益来弥补。但如果你在某个细分市场上足够强，你就有能力赚到承保利润，同时拿到你所持有的投资组合的经济价值。很多保险公司的交易价格低于它们持有的投资资产，而作为股东，你实际上拿到的是这个组合的税后经济收益，再加上承保利差。所以我们关注那些有持续承保盈利历史的公司，因为它们的浮存金是有价值的，尤其是那些在此之上还有投资能力的公司。