上市34年的康佳，准备主动退市了。
很多人看到这个消息可能挺感慨。康佳当年可是彩电第一股，1998年国内彩电市场占有率做到第一，2003—2007年连续五年拿下彩电销量冠军。
但康佳今天退市，其实一点都不突然。
最直接的原因很现实：再不主动退，明年可能就要被强制退市了。
康佳2025年末归母净资产已经是负数。如果2026年经审计后的净资产继续为负，按照深交所规则，就将触发终止上市。现在康佳选择主动撤回A股、B股上市，并给股东设置现金选择权，相当于在可能被强制退市之前，主动选择一个相对可控的退出方式。
但这是最后一根稻草，真正的问题已经积累了十几年。
一个很夸张的数据是：康佳已经连续15年扣非净利润为负。
2026年上半年，康佳营收只剩38.52亿元，同比又下降26.6%，归母净利润亏损1.73亿元。2019年它还有551亿元营收，到2025年已经跌到98亿元。
康佳的问题，我觉得主要有三层。
第一，曾经最强的彩电主业，逐渐失去了优势。
中国电视行业后来进入存量竞争，价格战越来越激烈，小米、海信、TCL等品牌不断挤压市场。康佳自己也承认，今年上半年消费电子业务成本上升，毛利甚至无法覆盖期间费用。
第二，主业不赚钱以后，康佳这些年一直在到处寻找“第二增长曲线”。
白电、产业园、半导体、储能、产业基金都做过。2018年开始重点布局半导体，存储、封测、Micro LED投了很多年，但到了今天，半导体业务仍处在产业化初期，没有形成规模盈利，2026年上半年依然亏损。
这也是很多老牌企业最容易遇到的问题：
第一曲线下去了，第二曲线一直没起来。
第三，是过去一些看起来很大的营收，其实质量并不高。
2019年康佳551亿元营收看起来很漂亮，但当时接近六成来自毛利率只有1%左右的工贸业务。2021年康佳账面上还赚了近10亿元，但当年处置多家子公司股权产生了42.17亿元投资收益，扣非净利润实际上亏了32.51亿元。
这就很能说明问题了。
一个企业真正健康不健康，不能只看营收规模，也不能只看某一年净利润，最终还是要看：
自己的主营业务能不能持续赚到钱。
2025年华润接手康佳以后，已经开始重新整合业务、处置非主业资产、调整管理团队。但康佳过去留下的亏损、资产和治理问题太多，不可能一年就全部解决。
所以我觉得，这次主动退市某种程度上也可以理解成一次“清场”。
先退出资本市场，减轻保壳压力，把过去几十年积累的问题慢慢处理掉，再重新聚焦真正有竞争力的业务。
康佳的故事其实很有代表性。
中国第一代家电巨头里，海尔、海信、TCL、美的都经历过产业转型，有的做全球化，有的做面板，有的做机器人和工业自动化。
康佳也一直在转，只是它押了很多方向，却一直没有重新找到一个足够强的主营业务。
企业最危险的时候，可能还不是亏损，而是原来的生意越来越难做，同时又不知道下一门真正能赚钱的生意在哪里。
上市34年后主动退市，只是康佳今天的结果。
真正的原因，十几年前就已经开始了。