美国财政部正在"all in"压降长端融资成本，市场买账吗？美国财政部长斯科特·贝森特此前放话，要把国债回购规模至少翻一倍。消息落地后，市场迅速反应，30年期美债收益率相对于同期限利率互换（IRS）的利差，已经压降到今年2月以来的最窄水平。

所谓"国债-互换利差"，本质上就是美国政府发债成本，与金融市场上同期限衍生品利率之间的"差价"。这个差价越窄，说明美债收益率越贴近市场基准利率，背后反映的是投资者对美债的买盘在增强。不只是超长端，10年期美债与互换的利差也收窄了约3个基点（bp），目前大概在38bp左右。这意味着即便美国联邦政府赤字高企、发债量居高不下，投资者已经在"抢跑"，提前押注美国财政部回购计划落地后，长端美债会迎来更强的需求支撑。

但贝森特面临的真正考验，可能来自一群被市场称为"债券义警"（Bond Vigilantes）的力量。这帮人不是什么官方组织，而是市场上最冷酷的定价者，一旦他们认为某国政府的财政政策、赤字规模、债务负担或通胀风险已经失控、不可持续，就会果断抛售该国国债，或者直接要求更高的风险补偿（也就是更高的收益率）。贝森特现在的姿态很明确：财政部会动用一切可用工具来"护盘"。但说到底，市场会不会买账，最终还是要看美国财政的基本面能不能撑住。