万亿AI债务悄悄移出财报，美股正在进行一场豪赌

不少投资者翻看美国科技巨头的财报，账面数据看上去十分亮眼，可巨额的AI相关债务，却被藏到了报表之外。

为推进AI军备竞赛，各家企业借助会计准则的空子和SPV这类金融工具，把规模庞大的刚性债务挪出主资产负债表。

长达十至二十年的数据中心长租约，还没正式起租便不用记进负债。三到七年的GPU长期采购合约，硬件尚未交付同样不列示为债务。仅仅这两块，体量就突破3万亿美元。不少算力项目交由特殊目的壳公司发债建设，债务全部留在壳主体，母公司的负债数据维持光鲜。

巨头藏债有着明确的诉求。一旦表内杠杆快速抬升，信用评级就有可能遭到下调，低成本融资的通道随之收紧。眼下AI资本开支的增速，已经明显跑赢经营现金流。把债务放到表外，能够延后市场对于现金流缺口的担忧，继续支撑AI高估值的叙事。

把视线放得更远，AI浪潮也充当了美国的续命稻草。

倘若2023年没有AI热潮袭来，制造业空心化、三十多万亿国债的重重问题，大概率会引发市场对美元信用的抛售。海量的AI资本开支吸纳市场流动性，技术增长的想象空间，让大家幻想未来的产出能够消化堆积如山的债务，股市带来的财富效应，也暂时缓和了国内的社会矛盾。

代价是国运牢牢绑定在AI商业化这一场单一赌注之上。

一旦商业化进度拖沓，或是遭遇开源技术的强力冲击，被掩盖的表外企业负债、长年累积的财政赤字会一齐爆发。泡沫破裂造成的破坏力，很可能远远超过2000年互联网泡沫崩盘。

如今市场的每一次报价，都是在押注AI的发展速度可以盖过债务膨胀的速度。只是每一回应用落地延期、财政状况持续恶化，这场豪赌的赢面都在一点点缩小。

美股 AI 债务危机