近日美国联邦政府未偿公共债务总额达到40.05万亿美元，首次站上40万亿。其中公众持有32.266万亿，政府部门之间持有7.782万亿。十年前，这个数字还不到20万亿。债务十年翻了一倍，增长节奏明显加快。

美国建国后大约用了192年才在1981年前后摸到1万亿。从1万亿到10万亿花了约27年，从10万亿到30万亿用了约14年，而从30万亿到40万亿只用了4年半。最近这一段更快，39万亿到40万亿的跨越用了不到6个月。债务规模每上一个台阶，用的时间都在缩短。

2026财年前十个月，利息成本已经到1.17万亿美元，同比增长15%，全年预计第一次超过国防预算。美国政府每收上来5美元税，大约有1美元要拿去付利息。债务占GDP的比重已经到122%以上，是60%这个主权债务安全线标准的两倍多。按人头算，每个美国人平均背债11.6万美元，一个四口之家大约46万美元。这些数字已经不能再当成背景音。

市场给出的反应更直接。30年期美债收益率一度冲高到5.33%，是2007年以来最高；10年期逼近4.75%，也是多年高位。期限溢价升到80个基点左右，说明投资人开始要求更高的风险补偿。穆迪今年5月已经把美国主权信用评级从AAA下调到AA1，理由是赤字、债务利息和政治僵局。评级下调本身不新鲜，新鲜的是它发生在美国债务破40万亿之前几个月。

面对如此美债高利率，连美财政部也坐不住了。8月19日，财政部宣布把10到30年期长期国债的回购规模至少翻倍，单次操作上限从20亿美元提高到至少40亿美元，9月9日起生效。市场一度把这当成某种“软性量化宽松”，黄金和比特币涨了一波，长债收益率短暂回落。但不到24小时，10年期美债收益率又回到4.71%，30年期回到5.25%，公告前跌掉的那点涨幅全部被吐回。巴克莱算了笔账，加码后每个季度大概只多买160亿美元，而新债发行每季度是千亿美元级别。但是这点回购量，改变不了长期供需。

美国国债问题出在结构上。2026财年美国联邦政府预计收入5.6万亿美元，支出7.4万亿，赤字大约1.9万亿。社保、医保这些刚性支出占了联邦支出约三分之二，政治博弈下谁都不敢大动。另一边，科技公司为了AI基础设施大举发债，2026年已经披露的公司债发行接近2200亿美元，几家大型云服务商年内可能发到2500亿，和财政部抢资金。海外需求也在退潮，中国这个第二大持有国，2026年4月持仓降到6511亿美元，和2013年的峰值1.32万亿相比少了超过一半。全球央行连续多个季度增持黄金、减持美债。

这些因素套在一起，形成了一个循环：债务越高，市场要求的收益率越高；收益率越高，利息支出越大；利息支出越大，政府又得借更多钱。财政部回购加码只能算短期流动性工具，改变不了这个循环的方向。当前债务上限是41.1万亿美元，按现在的借钱速度，2027年初大概又会触线。