令吉已经“贵”了，却可能继续升值。

彭博智库最新亚洲货币估值报告显示，以行为均衡汇率（BEER）模型衡量，截至8月6日，令吉兑美元被高估高达14.9%，是报告追踪亚洲货币中估值明显偏高者；但彭博直言，高估并不意味着令吉升势已经到顶，一旦市场重新消化美联储转鸽预期，令吉在今年下半年仍可能再次跑赢区域货币。

令吉当前汇率也比过去10年平均水平所推算的“公允价值”高约4.5%。

站在传统估值角度上，令吉已经不便宜；然而，从资金流向、贸易条件及美国利率周期来看，支撑令吉的力量可能尚未消失。

这让令吉接下来的走势或出现一个罕见局面，估值偏贵，但升值持续。

今年美元广泛走弱，并没有完全消除亚洲货币之间的估值差距。

亚洲货币整体仍存在明显低估，其中韩元截至8月6日仍被低估约11.4%，印尼盾低估约8.4%，菲律宾比索低估约7.1%，越南盾低估约2.7%。

人民币和泰铢则走向另一个极端，兑美元分别被高估6.1%和11.5%。

与不少仍处于“低廉”水平的亚洲货币相比，令吉目前已站在估值相对昂贵的一端。

令吉估值已经偏高，却未必代表升势到顶。

彭博认为，只要美元周期转弱、美联储鹰派预期降温，加上大马贸易条件继续提供支撑，令吉仍可能重演2024年的强势表现，下半年继续跑赢部分亚洲货币。

报告指出，若市场重新消化部分此前计入价格的美联储鹰派预期，令吉可能再次获得推动。

令吉下一阶段的走势，未必再单纯由便宜还是昂贵决定，而是取决于美元周期、资金流向以及大马贸易基本面能否继续形成支撑。

令吉过去几年的升值格局已出现变化。

彭博社发现，2022年推动令吉走势的主要因素，是通胀及利率差；到了2023年，贸易条件的重要性明显上升。

这意味着市场观察令吉，不能再只盯着国家银行与美联储之间的利差。

出口价格、进口成本、大宗商品行情以及整体贸易条件，对令吉的影响已经越来越重要。

这也解释即使模型显示令吉估值已经偏高，只要大马外贸条件继续提供支撑，加上美元转弱，令吉仍可能继续升值。

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