存储芯片利润会被中国厂商“吃掉”吗？
 
海力士近日公布的财报引发市场关注，有观点认为其市盈率仅2倍，并担忧随着中国长鑫存储等企业研发出HBM，行业利润将被严重压缩，但这套推演存在两处逻辑偏差。
 
其一，存储芯片的供需关系并非静态，从长期看，数据量增长驱动存储需求的结构性缺口依然存在，并非“不缺”。
 
若全球技术扩散完全无障碍，超额利润确实会迅速消失，但现实是中美技术路线正在分化，两套体系并存将导致供需平衡点不同于单一市场假设。
 
其二，估值打折的逻辑应当区分市场份额与利润率，如果中美各自形成完整的半导体产业链，海力士等厂商失去的主要是中国市场的增量份额，而非全球存量市场的定价权。
 
参考逻辑，利润率从80%降至50%对应约30%的估值修正，但“打七八折”已是相对激进的预期。
 
长鑫存储的量产时间表定在2030年前，这一窗口期内，现有厂商的技术迭代速度也会影响最终的利润分配格局。
 
科技牛是否结束，本质取决于技术是否停止进步，当前AI驱动下的存储带宽需求仍在升级，技术停滞的前提不成立。
 
更可能的情景是，中美两极格局下，双方在各自生态内维持较高的利润率，而非一方完全吃掉另一方的利润。
 
如果全球市场被分割为两个生态，估值体系也会相应重定价，但不会是单向的折价。