【东方通信半导体】寒武纪2026Q2业绩速评

1、2026Q2营收不及预期，净利率保持较高水平：营收31.11亿元，环比+7.84%，同比+75.83%；归母净利润12.98亿元，环比+28.08%，同比+90.11%；毛利率及净利率分别为56.1%/41.7%，环比+1.77/6.59 pct，同比+0.22/3.14 pct。我们认为2026Q2营收不及预期主要系公司确收节奏影响，根据产业链调研实际交付订单量显著高于Q2确收水平；

2、存货及预付款显著增长，Q3或迎来业绩拐点。2026Q2公司存货达82.48亿元，环比+37.51亿元，预付款29.14亿元，环比+10.17亿元。基于2025年业绩，其2025Q4存货环比+32.58%，2026Q1营收环比+52.65%达28.85亿元，我们认为伴随公司存货显著增长，叠加2026H2新产品690量产出货，2026Q3公司业绩将迎来快速增长。

3、国产大模型加速迭代，capex仍将快速增长。根据《金融时报》，字节跳动正在训练一款超大规模AI模型，目标参数最高可能达到10万亿水平，国产大模型scaling law持续演进将推动国内CSP capex投入持续增长。我们认为公司作为国产算力芯片头部厂商，将充分受益于CSP capex提升，预计业绩将迎来加速增长。

欢迎联系：舒迪/段笑南