创新药的海外进展将逐步进入实质性的兑现阶段。如，科伦博泰与默沙东的sac-TMT在全球的子宫内膜癌三期，康诺亚/乐普生物与AZ的CMG901 2L+ 胃癌全球临床三期均获得成功，预计在今年年递交NDA，意味着在27/28年国内公司开始迎来来自MNC的海外销售分成。一方面意味着国内药企会形成稳定向上的现金流流入，进一步完成PE估值的切换；另一层面，完成创新药的出海叙事从BD到商业化落地的实质性闭环，提振板块情绪。

👊同时值得关注的是国内早期完成BD的资产正逐步展现成为MNC管线中backbone的潜力。如sac-TMT在默沙东的ADC管线具备坚实地位。从K药的I.O 1.0+ADC，到I.O 2.0+ADC的联用方案中，sac-TMT均为默沙东当下的首选ADC之一，backbone地位展现无疑；此外，随着国内领先的研发效率，翰森B7H3 ADC国内2L ES-SCLS和2L+的难治骨肉瘤三期均获得阳性结果，坚定海外合作方GSK的开发决心，已同步启动全球多中心三期；同时计划新增B7H4 ADC（亦来自翰森）的多项三期临床的启动。国内资产已逐步成为MNC的重要基石，分享全球药品市场正逐步落地。

🎁建议关注确定性高，BD进展顺利的标的：科伦博泰、翰森制药、信达生物、三生制药、映恩生物、康诺亚、乐普生