【大摩：推理时代 生成式AI资本回报率或达25-50%】AI资本支出浪潮引发的回报质疑，正在得到华尔街的正面回应。摩根士丹利最新研究报告指出，随着AI推理时代到来，生成式AI投资的增量资本回报率（ROIC）可达25%至50%，远超市场悲观预期，并对亚马逊、谷歌、微软及Meta维持看多立场。

摩根士丹利分析师在7月27日发布的报告中，构建了三套自下而上的生成式AI ROIC测算框架，覆盖超大规模云服务商GPU租赁业务（IaaS）、自有基础设施上的模型API业务，以及依托第三方基础设施运营的模型API业务。三套框架均显示出可观的增量单位经济效益，ROIC区间分别约为31%、46%和25%。

上述结论对当前市场情绪具有直接意义。此前，持续攀升的AI资本支出规模令投资者对回报前景产生疑虑，并对互联网及超大规模云服务商板块的估值形成压制。摩根士丹利的分析认为，这一担忧存在低估，并强调数据中心容量的战略价值正在上升，规模化玩家的竞争优势将进一步凸显。（华尔街见闻）