0727夜报-再聊两家好公司之—海康威视

再聊海康威视。

海康半年报也很超预期，一般而言，早早就发布的都不会太差：单二季度实现营收261.1亿，同比增长12.1%，归母净利润51.1亿，同比增长41.3%。

我们团队小伙伴（金融街老裘&云云云的书房）都已经聊得很全面，我就简单补充三个地方：

一是业务层面，下面这张图很清晰，国内主业温和恢复，叠加境外主业+创新业务占比超过6成，就能有期待拐点的底气。（下图）

二是大模型，前段时间提及物理AI概念，海康很多应用场景就是落地的优势，而自己观澜AI大模型就是研发的探索。董秘在业绩会里说，公司大模型收入，上半年就已经比去年全年增速超过50%。

三是业绩展望，业绩会纪要里明确表示：预计2026年公司在收入和净利润两个核心盈利指标上均将再攀新高，“营收破千亿，利润创新高”。

我和投资人曾聊到过，好公司是长期维度的定义，好业绩是短期维度的指标，只有跟踪到业绩的确实反转，才能更有信心，否则就怕估值越跌越贵。

在此之前，海康净利润最高点是2021年的168亿，那今年“创新高”具体能创到多少呢？

如果按照过去3年的经验，上半年净利润大概占全年38%-42%，那79/40%=197.5亿。不过今年二季度增速比较高，净利率高达22.5%，下半年维持住可能不容易，暂时谨慎些就看到170-180亿区间，现在差不多就是20倍估值。

风险肯定也有，公司在业绩会里总结了几点：

1）AI大模型带来存储和电子元器件大幅涨价，而成本上涨的压力向下传导过程中势必又会让需求承压；2）出口需求旺盛，内需偏弱，外热内冷，内需恢复节奏显著慢于外需增长；3）全球地缘冲突频现，对相关地区的需求和全球物流带来冲击，人民币显著升值；4）国际冲突依然严峻，以美国等五眼联盟国家为代表的西方国家持续加大对华高科技产业的打压。

这些风险里，我觉得前面三项都是偏短期或者说总能解决，第四项是最压制估值的因素，一方面是欧美等发达地区的业务拓展有阻力，另一方面就是北上持股占比也很难提升。

高端制造“七巨头”里两家已经交出满意的答卷，而且都是在逆势周期里超出预期，彰显龙头风范，很期待更多制造业企业能够跟上节奏。海康威视